Ср, 1 апреля, 2020

Рентабельность капитала

Коэффициент ROE (простыми словами) – Нормы, виды и значение

показатель ROE

Для оценки финансовой отдачи от приобретенных акций, облигаций и других инвестиционных инструментов, экономистами был разработан целый ряд финансовых коэффициентов.


Одним из наиболее распространенных инструментов является коэффициент (мультипликатор) Return On Equity (с англ. «отдача от капитала», с нем. «прибыль на акционерный капитал»).

Сегодня этот термин принято употреблять как ROE ratio или «коэффициент ROE», «рентабельность» ROE, «рентабельность собственного капитала». Рассмотрим более детально, что такое ROE, способы его вычисления и применимость.

Что такое ROE простыми словами

Под рентабельностью собственного капитала (КРСК или ROE) понимают ― показатель соотношения чистой прибыли организации к среднегодовой величине собственного капитала.

Простыми словами коэффициент ROE ― это годовая прибыль компании, после вычета всех налогов, сборов и прочих обязательных расходов поделенная на стоимость всех вложенных в компанию средств учредителей без заемных средств.

Чтобы понять, как рассчитать рентабельность собственного капитала, приведем несколько формул:

ROE (return on equity) = прибыль (net income)/собственный капитал (equity)

Для более тщательного анализа показателей влияющих на рентабельность собственного капитала, можно разложить вышеприведенную формулу до трехфакторной модели Дюпона:

ROE = Чистая прибыль/собственный капитал = (Чистая прибыль/Выручка) x (Выручка/Активы) x (Активы/Собственный капитал) = ROS x TAT x TL

  • ROS ― рентабельность продаж
  • TAT ― оборачиваемость активов
  • TL ― финансовый рычаг

Такая формула дает возможности наиболее детально исследовать факторы влияющие на рентабельность предприятия, выявить сильные и слабые стороны бизнеса.

Данные для для расчета данного коэффициента проще всего найти в бухгалтерской отчетности исследуемого предприятия.

Очень часто для удобства дробное значение коэффициента ROE умножают на 100, таким образом представляя значение в процентном выражении.

Что показывает значение показателя ROE

Соотношение чистой прибыли предприятия к величине собственного капитала дает информацию инвестору об возможной прибыльности «проценте доходности» средств, вложенных в ценные бумаги и иные инвестиционные инструменты.

Другими словами, если банк предлагает открыть клиенту вклад под 10% годовых, то годовой ROE компании равный 10%, также будет свидетельствовать о том, что инвестор купивший акции фирмы получил на вложенные средства прибыль 10% годовых.

Однако, стоит отметить, что при ROE равном банковской годовой ставке, вложение в депозит будет более надежным. В то же время, как правило, коэффициент рентабельности собственного капитала у успешной компании всегда немного выше банковских ставок, что и стимулирует как трейдеров, так и сами банки делать вложения в акции, облигации и производные финансовые инструменты.

Используя коэффициент ROE не обязательно сравнивать доходность акций с показателями облигаций или банковских депозитов. В основном ROE это финансовый показатель используемый для сравнения рентабельности предприятий различных отраслей промышленности (поиск высокодоходной отрасли), либо сравнения эффективности компаний работающих внутри одного промышленного сектора (металлургия, энергетика, машиностроение и т.д.).

Как оценить перспективы акций компании по показателю ROE

рентабельность капитала ROE

Существуют различные методы оценки перспектив доходности акций с использованием коэффициента ROE.

Одна отрасль экономики может быть представлена несколькими и даже десятками предприятий. В таких условиях формируется понимание средней доходности, на которую можно рассчитывать, купив акции соответствующего предприятия. Данное значение будет отражать  среднее ROE предприятий по отраслям.

Сравнивая средний отраслевой коэффициент рентабельности собственного капитала, с аналогичными показателями предприятий можно определить, какое из них будет давать больше прибыли инвестору.

Рассмотрим пример: допустим средний ROE в определенной промышленной отрасли равен 13%. В таком случае акции компании «E», рентабельность капитала ROE которой равна 7%, будут мало привлекательны для инвесторов. Другое дело акции фирмы «К», у которой показатель ROE = 15%. Желающих приобрести данные бумаги будет предостаточно.

Это самый простой пример использования коэффициента рентабельности собственного производства.

Так, как акции компании «К» с показателем ROE = 15% были привлекательны у инвесторов, то спрос на них неуклонно рос в течение 6 месяцев, при этом акции фирмы «Е» значительно упали в цене.

Произведя пересчет показателя рентабельности собственного производства исходя из рыночной стоимости акций «Е» и «К», получили значения 8% и 9% соответственно. Такие данные указывают, что на момент принятия решения о покупке, рентабельность данных компаний, исходя из цен на акции, стала ниже общеотраслевой, которая так и осталась равна 10%. Правильным решением в данном случае будет воздержаться от покупки ценных бумаг как «К», так и «Е» и заняться поиском более эффективного предприятия в рассматриваемой отрасли.

Нередки случаи, когда предприятия имевшие коэффициент ROE ниже общеотраслевого, после значительного падения котировок приобретали очень высокие показатели рентабельности. Так, вполне вероятным может быть, что спустя 6 месяцев компания «E» достигнет показателя рентабельности 14%, а значит станет более привлекательной для инвестирования чем «К» и фирмы имеющие среднеотраслевой коэффициент.

Из выше рассмотренного можно сделать несколько заключений:

  1. Коэффициент ROE информирует о доходности, на которую инвестор может рассчитывать при приобретении активов по цене равной или примерно равной балансовой стоимости компании. Такой доход может быть выражен в дивидендах, а также в росте цены акций компании;
  2. В большинстве случаев применяется расчет ROE по балансу;
  3. При разнице стоимости акций и балансовой стоимости фирмы, принято производить расчет ROE исходя из рыночной стоимости компании;
  4. Изучая текущие и прогнозируемые (форвардные) значения «КРСК», можно предположить интересующую рынок отраслевую доходность, выявить недооцененные или, наоборот, переоцененные активы.

В условиях рыночной экономики коэффициент ROE большинства компаний перестает быть постоянным и из года в год меняется под действием разных факторов. Поэтому большинство инвесторов также изучают динамику изменения коэффициента «рентабельности собственного капитала».

Это позволяет более точно определить справедливость текущей стоимости активов, сделать прогноз дальнейших ценовых изменений на предполагаемый инвестиционный срок по форвардным данным.

Как правило, в оценке факторов влияющих на динамику ROE используется трехфакторная модель Дюпона.

Где найти значения показателя ROE

Расчеты коэффициента ROE не вызывают особых трудностей, тем более для большинства крупных компаний в сети и финансовых изданиях можно всегда найти уже готовые данные.

Например показатели, формулы расчета и сравнение данных по отрасли можно найти на сайте gurufocus.com (пример ROE акций Apple).

Также на сайте finance.yahoo.com можно зайти на страницу любой компании и перейти во вкладку Statistics.

Однако, иначе обстоят дела с нахождением «КРСК» небольших российских компаний. Несмотря на простоту формул, часто возникает вопрос поиска данных для вычислений. Правильным решением будет поиск информации в финансовой отчетности предприятия.

Отличным вариантом будет использование годовых отчетов компании по МСФО (консолидированного отчета о финансовом положении, консолидированный отчет о прибылях и убытках и прочем совокупном доходе).

Как правило, для расчета коэффициента берется размер собственного капитала на начало отчетного периода и размер чистой прибыли. В российской системе бухучета также практикуется другой подход. Так размер собственного капитала определяется средним значением за отчетный период. Следует отметить, что при таком подходе значимость высоких показателей ROE может быть необоснованно занижена.

Какое значение ROE считать хорошим

Существует несколько способов интерпретации показателя рентабельности собственного капитала. Очевидно, что в идеальной ситуации чем больше значение ROE, тем эффективней, лучше предприятие. Профессиональные инвесторы и частные предприниматели должны представлять прибыльность своих вложений. Инвестировать можно как в собственный бизнес, так и в альтернативные активы, в определенном случае объектом инвестирования может быть даже банковский депозит.

Фактически если ценные бумаги сторонней компании более рентабельны, чем собственный бизнес, то собственнику выгодно инвестировать именно в них.

Отличным будет коэффициент ROE в 2 раза превышающий ставку по банковским депозитам. В тоже время «КРСК» незначительно больший процента по вкладам, теряет свою привлекательность. Приобретая акции инвестор берет на себя дополнительные рыночные риски, которых лишен депозит.

Всегда ли хорош высокий ROE

Как уже ранее рассматривалось в идеальной ситуации очевидным является правило «чем выше ROE, тем лучше». Однако, реалии жизни всегда далеки от идеалов. Нередки случаи, когда высокие показатели рентабельности собственного капитала должны насторожить инвестора и стать поводом для более подробного изучения финансовой отчетности и деятельности компании.

Формула ROE предполагает использование в расчетах информации о собственном капитале компании. В тоже время использование кредита способно увеличить показатель прибыльности ― вторую составляющую коэффициента.

Допустимой считается закредитованность предприятия на уровне 50-70%. Кредитная нагрузка превышающая данный порог создает предпосылки для банкротства компании. Важно также представлять характер кредитной нагрузки, так долгосрочные кредиты всегда предпочтительней краткосрочных.

Вторым исключением из правила «чем выше ROE, тем лучше» можно считать средние отраслевые показатели «КРСК». Нельзя, выбирать отрасль для инвестирования сравнивая величину рассматриваемого коэффициента. Каждый вид повышенности имеет свои особенности. Капиталоемкое производство всегда будет иметь более низкий показатель ROE, чем, например, It-индустрия. Тяжелая промышленность имеет значительное количество активов и высокий уровень кредитной нагрузки. Высокотехнологичные фирмы наоборот, имея сравнительно небольшой собственный капитал, могут генерировать высокий поток прибыли.

Поэтому высокий показатель ROE не должен быть основным ориентиром при выборе инвестиционной отрасли.

Нормальное значение показателя ROE

Как уже ранее упоминалось предприятие с показателем ROE превышающим в 2 раза ставку по банковским депозитам ― желанная цель для любого инвестора. Уоррен Баффет при инвестировании так же уделяет особое внимание этому мультипликатору. По его мнению отличные инвестиционные перспективы имеет компания с высоким уровнем «КРСК» и небольшой кредитной нагрузкой.

Приведем средние значения ROE характерные для различных отраслей российской промышленности. Ориентируясь на них инвестор может сформировать приблизительное представление о приемлемых значениях коэффициента в той или иной сфере бизнеса.

Примеры «КРСК» отдельных отраслей экономики РФ
Отрасли экономики РФ 2016 2017 2018
Все отрасли РФ 35,5% 33,3% 30,5%
Растениеводство и животноводство, охота и предоставление соответствующих услуг в этих областях 13,8% 9,7% 9,2%
Добыча угля 23% 33% 33%
Добыча сырой нефти и природного газа 15% 18,2% 25%
Производство пищевых продуктов 25,2% 24,7% 22,9%
Производство табачных изделий 42,8% 69,2% 67%
Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях 22,3% 18,4% 14,7%
Обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели, производство изделий из соломки и материалов для плетения 34,1% 32,4% 33,5%
Производство металлургическое 26,5% 30,7% 27,7%
Деятельность почтовой связи и курьерская деятельность 41,6% 44,1% 46,8%
Деятельность издательская 18,7% 17,8% 14,6%
Разработка компьютерного программного обеспечения, консультационные услуги в данной области и другие сопутствующие услуги 44,5% 42,6% 39,7%

Из приведенных данных видно, что практически любая отрасль промышленности России при грамотном инвестировании способна давать прибыль вдвое выше процента предлагаемого банками по состоянию на 2018 год.

Показатель ROE = 30%, является адекватным (оптимальным) значением в условиях отечественной экономики. В тоже время при инвестировании в производство лекарственных средств на территории России, норма ROE составит 18-23%.

При вложении средств в табачный бизнес общероссийский коэффициент в 30%, также будет нормой и позволит получить прибыль, однако средний «КРСК» в этом бизнесе по состоянию на 2018 год достиг аж 67%, поэтому хороший показатель ROE в данном случае будет находиться на уровне 70-80%. Именно к таким игрокам табачного рынка стоит присматриваться.

В приведенной таблице показатель ROE характеризует рентабельность российских компаний. В большинстве случаев полученные данные будут отличаться от данных по зарубежным фирмам, даже если исследование будет проводиться внутри одного производственного сектора.

Для того, чтобы сравнить коэффициент ROE компаний находящиеся в разных юрисдикциях следует как минимум привести их отчетность к одной денежной единице.

Особенности использования ROE

Обобщая рассмотренную информацию можно выделить несколько важных особенностей в использовании мультипликатора рентабельности собственного капитала.

  • ROE показывает какой процент доходности может получить инвестор, приобретая активы по цене близкой к балансовой стоимости;
  • Использовать «КРСК» следует для оценки компаний внутри одной отрасли, при этом сами отрасли с использованием ROE сравнивать не имеет смысла;
  • При значительном отличии балансовой стоимости от рыночной цены, в формулу расчета коэффициента вместо балансовой стоимости подставляется рыночная цена активов;
  • Для составления прогноза динамики маркера рентабельности собственного капитала, в формуле расчета необходимо использовать форвардные (прогнозируемые) данные о рыночной или балансовой стоимости компании и ее прибыльности.
  • Для более точного прогнозирования уровня доходности инвестиции, следует не только производить расчет «КРСК» за отчетный период, но и проследить динамику показателя за предыдущие периоды;
  • Динамику ROE нак и стоимость активов можно представить в графическом виде;
  • Качественный анализ показателя рентабельности можно произвести разложив его в соответствии с трехфакторной моделью и пятифакторной моделями Дюпона;
  • Оценка коэффициента ROE не будет эффективной, если у компании на протяжении нескольких лет были убытки и только в отчетный период она вышла в прибыль;
  • Аналогичным образом показатель «КРСК» не даст объективных данных если предприятие имеет большую долговую нагрузку 70 и более %;
  • Отрицательный или крайне высокий показатель мультипликатора следует толковать как предостерегающий фактор, в редких случаях такой эффект может дать обратный выкуп акций компании;
  • Если ROE отдельно взятого предприятия значительно отличается от среднего отраслевого коэффициента, то следует тщательно разобраться в предпосылках такой разницы;
  • Мультипликатор рентабельности собственного капитала следует применять совместно с другими коэффициентами данной группы (ROE, ROA, ROSE, ROS);

Какие показатели кроме ROE можно использовать

Опытные инвесторы при принятии решений стараются перепроверять полученные данные. Мультипликатор ROE принято использовать совместно показателями рентабельности активов (ROA), рентабельностью задействованного капиталла (ROSE), рентабельностью продаж (ROS).

Особенно эффективным является использование «аналогов» ROE, когда компания имеет отрицательные значения прибыли, значительную кредитную нагрузку, отрицательное значение собственного капитала. Рассмотрим подробнее эти коэффициенты.

Рентабельность активов ROA

Показатель рентабельности активов (ROA, Return on assets) ― коэффициент отражающий эффективность использования активов предприятия для создания выручки.

ROA=Чистая прибыль/активы

Расчет данного мультипликатора актуален для прибыльных компаний. Он показывает, сколько организация получает прибыли на каждый вложенный в нее рубль акционеров и кредиторов. Уместно сравнение компаний по ROA в рамках одной отрасли экономики.

При расчете коэффициента в знаменатель могут быть взяты данные на начало периода или усредненная величина активов, в числителе чистая прибыль фирмы за искомый период.

Рентабельность задействованного капитала ROCE

Показатель рентабельности задействованного капитала (ROCE, Return on capital employed) ― коэффициент отражающий отдачу привлеченного в бизнес собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Используется как при положительной динамике предприятия, так и при отрицательных значениях прибыльности или собственного капитала. Данный маркер служит ориентиром в возможности привлечения дополнительных заимствований компанией. Чем больше значение коэффициента ROCE, тем больший объем заимствований или заимствования большей стоимости можно привлечь в бизнес.

Вычисляется маркер по следующей формуле:

ROCE = EBIT/Capital employed

  • EBIT (Earnings before interest, taxes) ― это прибыль до вычета налогов и процентов).
  • Capital employed (задействованный капитал) ― равен Собственный капитал + Долгосрочные заимствования.

В простом варианте формула может выглядеть так:

ROCE = Прибыль до вычета налогов и процентов/Собственный капитал + Долгосрочные заимствования

Для компаний с небольшими неоперационными доходами/расходами показатель EBIT будет незначительно отличаться от операционной прибыли.

Следовательно, рентабельность собственного капитала  для такой организации можно вычислить по формуле:

ROCE = Операционная прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные заимствования)

Рентабельность продаж ROS

Показатель рентабельности продаж (ROS, Return on sales) ― показывает долю чистой прибыли в выручке (продажах) компании.

Благодаря этому маркеру можно понять долю прибыли, полученную фирмой с каждого вырученного рубля. Чем больше значение данного коэффициента, тем более рентабельными становятся продажи компании. Нахождение маркера рентабельности продаж осуществляется по следующей формуле:

ROS = Net income/Sales

  • Net income ― Чистая прибыль предприятия.
  • Sales ― выручка (продажи) компании.
  • ROS = Чистая прибыль предприятия/Выручка

Показатель рентабельности продаж применяется для сравнения продаж компаний-конкурентов внутри одной отрасли. Также этот маркер применяют внутри одного предприятия для выявления наиболее благоприятных торговых периодов и маркетинговых стратегий.

Сравнение компаний разных отраслей по коэффициенту ROS бессмысленно, так как каждая отрасль имеет свою уникальную специфику.

В корпоративной среде показатель рентабельности продаж принято выражать в процентах. В таком случае формула маркера приобретает следующий вид:

ROS = Net income/Sales x 100%

Как правило, мультипликатор рентабельности продаж используется совместно  с мультипликаторами рентабельности задействованного капитала и активов, в качестве проверки и дополнения данных коэффициента рентабельности собственного капитала.

Заключение

Рентабельность собственного капитала одна из важнейших характеристик деятельности любой компании. Показатель ROE позволяет определить насколько эффективно используются менеджментом собственные – корпоративные средства.

Значения «КРСК» существенно различаются в зависимости от того, для предприятий какой отрасли они рассчитаны. В тоже время существует устойчивое представление о том, какой должен быть показатель ROE, чтобы заинтересовать инвестора.

Есть смысл делать вложения в бизнес если рентабельность собственного капитала компании в два и более раз превышает проценты банковского депозита.

Инвесторам использующим для анализа ROE следует помнить, что данный мультипликатор применяется для сравнения компаний внутри отдельных отраслей. Также следует понимать, что долговая нагрузка, длительные периоды убытков и резкий рост прибыльности способны исказить объективность показателя.

Поэтому предпочтительно использовать показатель рентабельности собственного капитала совместно с его аналогами: рентабельностью активов, задействованного капитала и коэффициентом рентабельности продаж.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.


(1 оценок, среднее: 5,00). Оцените, пожалуйста, мы очень старались!
Загрузка...
equity

Комментировать

Ваш адрес email не будет опубликован.


ВНИМАНИЕ! Уважаемый читатель, комментарии не относящиеся к статье, содержащие ссылки на другие сайты, оскорбления других участников - будут удаляться. Спасибо за понимание!

Всем привет! Когда речь заходит о деньгах, скорость жизни вырастает. Ликвидность, скорость, динамика - все это деньги. Но иногда нужно просто вытянуть голову из этого водоворота, чтобы сверху посмотреть куда он направляется.
Рекомендовано для тебя

Что такое CAPEX простыми словами и его отличия от OPEX

equity.today

Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам:

Спасибо за помощь, мы очень Вам благодарны!