Как бегло оценить акции по финансовым показателям и мультипликаторам

Инвестирование в акции требует умения быстро отсеивать компании, которые не подходят для дальнейшего анализа. Часто необходимо понять, адекватны ли финансовые показатели бизнеса или его можно исключить уже на этапе первичной оценки. Речь идет именно о беглом анализе «с первого взгляда». Для полноценного глубокого исследования требуется значительно больше времени и усилий.

Показатели отчетности

Для такой прикидки имеет смысл смотреть на ключевые показатели отчета о прибылях и убытках за несколько последних лет: выручку, валовую прибыль, операционную прибыль и чистую прибыль. Если эти показатели остаются отрицательными более одного года подряд, то, как правило, компания не подходит для консервативного инвестора.

Желательно, чтобы показатели демонстрировали положительную динамику и рост.

Далее стоит обратить внимание на активы и собственный капитал.

Если собственный капитал отрицателен, это означает, что у компании за все время существования накопленные убытки превысили накопленную прибыль.

Возможны ситуации, когда бизнес активно расширяется и рассчитывает на прибыль в будущем, однако для консервативного подхода такие компании обычно не подходят. Рост активов и собственного капитала год от года часто является признаком растущей и зарабатывающей компании. При этом желательно, чтобы собственный капитал увеличивался как минимум пропорционально активам или быстрее – в противном случае рост может быть обеспечен за счет увеличения долговой нагрузки.

Полезно также посмотреть на денежные потоки компании. Это позволяет оценить, сколько денег бизнес генерирует операционно, инвестирует ли их в развитие или привлекает финансирование из внешних источников.

Анализ этих показателей дает возможность сравнивать компании-конкуренты и отвечать на базовые вопросы: кто зарабатывает больше, кто работает эффективнее, а кто демонстрирует рост.

Мультипликаторы

Следующий шаг – анализ мультипликаторов, которые помогают понять, насколько справедливо компания оценена рынком относительно своих финансовых показателей.

• P/E – показывает, сколько годовых прибылей стоит компания.
• P/S – отражает, сколько годовых выручек стоит компания.
• P/B – отношение рыночной цены к балансовой стоимости (обычно собственного капитала).
• P/FCF – менее популярный, но важный показатель, показывающий сколько годовых свободных денежных потоков стоит компания. Прибыль по отчетности не всегда означает реальный приток денег из-за особенностей бухгалтерского учета, а свободный денежный поток учитывает капитальные расходы.

При отрицательных значениях мультипликаторов компания, как правило, не подходит для консервативного инвестора. Слишком высокие значения (десятки или сотни) также должны настораживать. В отдельных случаях это может быть связано с разовыми факторами – например, временным снижением прибыли из-за кризисов, – однако чаще такие значения указывают на хроническую переоценку бизнеса.

Значения мультипликаторов зависят от отрасли и фазы роста компании. В качестве очень грубого ориентира для показателя P/E можно взять верхнюю планку 25 для зрелых американских компаний и 10 для зрелых компаний на российском рынке.

Также крайне полезно сравнивать мультипликаторы со среднеотраслевыми значениями. Это позволяет быстро понять, оценена ли компания дороже или дешевле среднего уровня по отрасли.

Где искать данные

Для получения выжимки из финансовой отчетности по МСФО и просмотра мультипликаторов часто используют сайт investing.com. Однако после 2022 года данные по ряду российских компаний стали публиковаться с задержками или не публиковаться вовсе. Кроме того, ресурс является иностранным, и нельзя исключать ограничения на его работу в России в будущем.

Однако есть российские источники – аналоги investing.com, среди которых можно выделить Смартлаб. Он позволяет скачивать отчетность и смотреть отдельные отраслевые показатели, однако некоторых данных не хватает – например, отсутствуют инвестиционные и финансовые денежные потоки, а также показатели по собственному капиталу.

Еще один источник – Финам. Здесь представлено больше строк отчетности, однако данные недостаточно структурированы по разделам, а иногда встречаются ошибки. Например, у отдельных компаний можно обнаружить две строки «капитал на акционеров» с разными значениями. Кроме того, при корректировках прошлых периодов в новой отчетности старые значения в таблицах нередко остаются без изменений.

Относительно недавно появился сервис Инвестемика, который предоставляет финансовые показатели по годам, включая прибыль, в структурированном виде, отображает среднеотраслевые значения и часто содержит пояснения по методикам расчета капитализации, мультипликаторов или информации о компаниях-предшественниках, как, например, у Яндекса. Также доступна возможность скачивания отчетности. Отмечается, что данные за прошлые годы корректируются, если такие изменения отражены в свежей отчетности.

На данный момент сервис охватывает только российские компании из индекса Мосбиржи, такие как Лукойл. Компании третьего эшелона пока не представлены. Также отсутствует ряд расчетных показателей, например чистый долг и EBITDA, и сравнительно мало данных для банков.

Заключение

Для беглой оценки компании достаточно проанализировать динамику ключевых финансовых показателей отчетности, мультипликаторы и сравнить их со среднеотраслевыми значениями. Настороженность должны вызывать отрицательные значения и, в случае мультипликаторов, чрезмерно высокие уровни. При этом важно пытаться понять причины полученных цифр – являются ли они следствием системных проблем бизнеса или разовых факторов.