Как работают Амортизируемые облигации – Виды и примеры

Инвестирование в облигации является сравнительно надежным и простым вариантом капиталовложения для начинающих. Приобрел облигации надежного эмитента – получай купон и жди, когда бумаги выкупит эмитент, либо самостоятельно продавай их на бирже. Но любой начинающий инвестор должен знать, что ценные бумаги бывают разные. Чтобы не было неожиданных сюрпризов, необходимо понимать, что такое амортизируемые облигации и чем они отличаются.

Что такое амортизируемые облигации

Амортизируемые облигации (Amortized Bonds) – это тип облигаций, где основная сумма заема постепенно уменьшается на протяжении срока погашения. Это происходит благодаря систематическому погашению долга по частям в течение срока облигации. Таким образом, к концу срока облигации, основная сумма займа будет полностью погашена. Амортизация облигаций может осуществляться по разным методам, но часто используется метод линейной амортизации. По этому методу, каждый год или период, основная сумма займа уменьшается на фиксированную сумму.

Доходы от амортизируемых облигаций обычно состоят из процентных выплат, которые выплачиваются инвесторам на протяжении срока облигации, а также возможного прироста капитала при погашении облигации.

Как это работает

Чтобы быстрее понять суть амортизации облигаций, следует привести условный пример. Итак, инвестор 1 сентября покупает обычные облигации со следующими параметрами:

• Номинальная стоимость – 1 000 р.
• Постоянный купон – 10% в год.
• Выплата купона – 1 раз в 6 месяцев.
• Срок обращения – 3 года.
• Даты выплаты купона – 1 марта, 1 сентября.

Инвестор вкладывать в облигации 300 000 рублей, то есть покупает 300 облигаций. В первую купонную выплату 1 марта человек получит 15 000 руб. Потом еще 15 000 р. 1 сентября. И так до даты погашения. То есть за все 3 года инвестор получит 90 тыс. рублей в качестве купона, и в итоге эмитент выкупит 300 облигаций за 300 000 рублей.

А теперь все то же самое, только облигации будут амортизируемыми. К характеристикам прибавляется:

• Погашение части номинала каждый полгода в размере 100 рублей.
• Остаточная номинальная стоимость – 500 рублей.

Получается, что 1 марта инвестор получит 15 000 р. (купон) + 30 000 р. (первая амортизация на 100 рублей на каждую бумагу). А 1 сентября купон будет уже ниже, так как высчитывается не из 300 000 р., а из 270 000 р. Инвестор получит 13 500 р. (купон) и 30 000 р. – амортизация. Далее 1 марта следующего года держатель облигаций получит 12 000 р. + 30 000 р. Купон 1 сентября составит 10 500 р. Плюс очередная амортизация в размере 30 000 р.

1 марта третьего года инвестор получит 9 000 р. + 30 000 р. А в дату погашения (1 сентября) эмитент доплачивает последний купон в размере 7 500 р. и выкупает облигации по остаточной стоимости в размере 500 рублей за облигации и возвращает инвестору оставшиеся 150 000 руб.

Всего за счет амортизации и итогового выкупа эмитент вернул как раз 300 000 рублей. Но вот купонная доходность в данном случае уже ниже, а именно – 67 500 руб.

Выше приведен очень упрощенный и условный пример. Амортизация проходит по-разному у каждого эмитента.

Это касается размера амортизации, то есть необязательно по 100 рублей от номинала, периодичности (необязательно каждые полгода) и т. д.

Плюсы амортизируемых облигаций

1. Уменьшение рисков. Инвестор быстрее возвращает свои деньги обратно за счет амортизации. Это плюс для тех, кто опасается, что к концу срока обращения бумаг у эмитента будут проблемы, и он не сможет выполнить обязательства. Амортизация позволяет частями вернуть определенную сумму денег или даже все еще до даты погашения. Особенно кстати амортизация будет в случае с высокодоходными облигациями компаний с низким кредитным рейтингом.
2. Возможность реинвестирования. Освободившиеся деньги можно повторно инвестировать, увеличивая свою прибыль.

Минусы

• Купонная доходность ниже. Так как номинал постоянно уменьшается, то это же происходит с каждой купонной выплатой. Хотя тут уже многое зависит от размера самого купона.
• Не всегда есть смысл реинвестирования. Иногда выгоднее, чтобы номинал сохранялся до конца срока погашения, например, если освободившиеся деньги некуда выгодно реинвестировать.

Покупать ли амортизируемые облигации

Амортизация может быть выгода и нет, и никто точно не знает, как будет меняться ситуация в экономике.

Пример 1: Инвестор купил амортизируемые облигации (Amortizing Bonds) с постоянным купоном в 10% с расчетом реинвестировать в дальнейшем в другие бумаги. Но через определенное время ЦБ значительно снизил ставку рефинансирования, и новые бонды выпускаются уже с низким купоном, пусть, в 7%.

В данном случае для инвестора лучше было бы, чтобы все его деньги оставались в выгодных облигациях с купоном в 10%. Но так как они амортизируемые, то эмитент будет возвращать деньги, что приведет к уменьшению купонной доходности.

Пример 2: Чтобы исключить такой сценарий, инвестор решает купить обычные облигации с постоянным купоном в 10%. И тут наоборот ЦБ резко поднимает ключевую ставку. Новые облигации выпускаются с купоном в 15%.

Чтобы избавиться от менее выгодных бумаг с купоном в 10% и купить новые, придется снижать стоимость на бирже. А если бы были облигации с амортизацией, то можно было бы периодически часть освободившейся суммы реинвестировать в новые более доходные бумаги.

Поэтому все свои деньги в такие облигации лучше не вкладывать, но иметь часть таких бумаг в портфеле – имеет смысл.

Линейный метод

Линейная амортизация облигаций – это метод погашения облигационного долга, при котором основная сумма займа уменьшается на равную сумму каждый год или период. При линейной амортизации, размер платежей по процентам уменьшается в соответствии с уменьшением основной суммы займа. Таким образом, в начале срока облигации, размер платежей по процентам может быть выше, чем в конце срока облигации, когда основная сумма займа уже существенно уменьшена.

Линейная амортизация является наиболее распространенным методом погашения облигаций, так как он позволяет инвесторам более точно предсказывать будущие платежи по облигации и уменьшает риски для эмитента облигации.

Нелинейный метод

Нелинейные амортизированные облигации – это облигации, основная сумма займа которых погашается не на равные суммы каждый период, как в случае линейной амортизации, а на несколько различных сумм, которые могут меняться со временем.

В нелинейной амортизации, размер амортизационных платежей может быть увеличен или уменьшен в зависимости от времени жизни облигации и условий выпуска. Например, для облигаций с более высокими процентными ставками, размер амортизационных платежей может быть увеличен в начале срока облигации, чтобы ускорить погашение долга и уменьшить риски для инвесторов. Наоборот, для облигаций с более низкими процентными ставками, размер амортизационных платежей может быть уменьшен в начале срока облигации, чтобы увеличить размер платежей по процентам и привлечь большее количество инвесторов.

Нелинейные амортизированные облигации могут иметь более сложную структуру и требуют более тщательного анализа со стороны инвесторов, чем линейные амортизированные облигации. Они могут использоваться в различных ситуациях для достижения определенных целей, связанных с управлением долговой нагрузки или привлечением инвесторов.

Виды амортизируемых облигаций

Существует несколько видов амортизируемых облигаций, включая:

• Облигации с постоянной амортизацией (Constant Amortization Mortgage, CAM) – это облигации, в которых амортизационный платеж постоянный на протяжении всего срока облигации;
• Облигации с переменной амортизацией (Variable Amortization Mortgage, VAM) – это облигации, в которых размер амортизационного платежа может изменяться в зависимости от процентных ставок, рыночных условий или других факторов;
• Обратноамортизационные облигации (Bullet Amortization Bond) – это облигации, в которых основная сумма займа погашается только в конце срока облигации, а все процентные платежи выплачиваются до этого момента;
• Последовательно амортизируемые облигации (Sequential Amortization Bond) – это облигации, в которых амортизационные платежи делаются в определенном порядке. Например, в первый год облигации может быть выплачен только 10% основной суммы займа, затем во второй год выплачивается еще 20%, и т.д. до полного погашения долга;
• Облигации с ограниченной амортизацией (Limited Amortization Bond) – это облигации, в которых амортизационные платежи делаются только до определенного момента времени или до достижения определенной суммы. После этого облигация переходит в стадию выплаты только процентов до полного погашения долга в конце срока облигации.

Каждый из этих видов амортизируемых облигаций имеет свои преимущества и недостатки, и выбор конкретного вида зависит от потребностей и целей эмитента и инвесторов.

Чем выгодны амортизированные облигации для инвестора?

Амортизируемые облигации могут быть выгодны для инвесторов по нескольким причинам:

Более предсказуемый поток выплат: В отличие от облигаций с фиксированным доходом, амортизируемые облигации предоставляют инвестору более предсказуемый поток выплат. Инвестор знает, какой процент выплат будет приходиться на выплату процентов, а какой на погашение долга.

Меньшая волатильность цен: Амортизируемые облигации обычно имеют меньшую волатильность цен, чем облигации с фиксированным доходом. Это происходит потому, что часть дохода от облигации приходит в виде погашения долга, что снижает чувствительность цены к изменениям процентных ставок.

Риск кредитного дефолта: Амортизируемые облигации могут иметь меньший риск кредитного дефолта, чем другие виды облигаций, так как долг по облигации погашается постепенно, что уменьшает риск, связанный с невыплатой долга в одном платеже.

Ликвидность: Некоторые виды амортизируемых облигаций могут быть более ликвидными, чем другие облигации, что может упростить продажу облигации в случае необходимости.

Однако, как и в случае с любым инвестиционным продуктом, существует определенный уровень риска, связанный с инвестированием в амортизируемые облигации. Поэтому, перед тем как инвестировать в амортизируемые облигации, важно тщательно изучить их особенности и провести анализ рисков.

Чем амортизированные облигации выгодны для эмитента?

Для эмитента амортизированные облигации также могут быть выгодны, и это связано со следующими факторами:

• Улучшение кредитного рейтинга: Амортизация долга позволяет эмитенту улучшить свой кредитный рейтинг, так как это снижает его общий уровень долга и уменьшает риски, связанные с невыплатой долга в одном платеже;
• Улучшение управления ликвидностью: Эмитенты, которые используют амортизированные облигации, могут улучшить управление своей ликвидностью. Поскольку долг погашается постепенно, это может снизить потребность в больших платежах в определенный момент времени;
• Улучшение репутации: Эмитенты могут использовать амортизацию долга как способ улучшить свою репутацию, так как это свидетельствует о их финансовой дисциплине и готовности выполнять свои обязательства перед инвесторами;
• Улучшение доступа к рынку капитала: Амортизированные облигации могут предоставить эмитенту доступ к широкому кругу инвесторов, которые могут быть заинтересованы в инвестировании в долговые инструменты с постепенным погашением.

Однако, как и в случае с любым финансовым инструментом, существуют определенные риски, связанные с эмиссией амортизированных облигаций, такие как риск неисполнения обязательств, риск процентных ставок и другие риски. Поэтому, перед тем как эмитировать амортизированные облигации, эмитент должен тщательно оценить свою финансовую способность выполнять свои обязательства перед инвесторами.

Недостатки амортизируемых облигаций

Несмотря на то, что амортизируемые облигации имеют свои преимущества, есть и некоторые недостатки, которые следует учитывать, если рассматривать их в качестве инвестиционного инструмента:

1. Низкий доход: поскольку амортизация долга происходит со временем, каждый последующий платеж включает в себя меньшую сумму процентов по сравнению с облигациями с фиксированным доходом, что может привести к низкому доходу;
2. Высокий риск процентных ставок: поскольку амортизированные облигации обычно имеют более длительный срок погашения, чем облигации с фиксированным доходом, они могут быть более подвержены изменениям процентных ставок, что может повлиять на доход инвестора;
3. Более сложный расчет доходности: из-за постепенной амортизации долга, расчет доходности амортизированных облигаций может быть более сложным, что может создать трудности для инвесторов при принятии решения о покупке;
4. Риск неисполнения обязательств: так же, как и с любыми другими облигациями, инвесторы в амортизированные облигации несут риск того, что эмитент может не выполнить свои обязательства по выплате процентов и погашению долга.

Для эмитента также имеются свои недостатки:

• Высокие затраты на управление долгом: амортизируемые облигации требуют более сложного управления долгом и учета выплат, что может потребовать дополнительных ресурсов и времени от эмитента;
• Большая неопределенность в доходности: поскольку доход от амортизированных облигаций зависит от количества выплат, эмитент может не иметь точного понимания того, сколько и когда ему нужно выплатить, что может создавать дополнительную неопределенность в доходности;
• Высокие шансы на досрочное погашение: амортизированные облигации могут иметь более высокие шансы на досрочное погашение, чем облигации с фиксированным доходом. Это может повлечь за собой дополнительные затраты для эмитента и потерю дохода для инвесторов;
• Необходимость постоянного привлечения новых инвесторов: поскольку выплаты по амортизированным облигациям постепенно уменьшаются, эмитент может столкнуться с необходимостью постоянного привлечения новых инвесторов, чтобы обеспечить нужный уровень капитала.