Что такое биржевые Call (Кол) и Put (Пут) опционы – Как работают опционные контракты

Биржевые опционы относятся к категории деривативов, то есть производных инструментов, как и фьючерсы этот тип активов торгуется на срочном рынке (где контракты имеют заранее определенный срок). Колл и Пут опционы называют самым гибким биржевым инструментов и этот титул заслужен. Трейдеры, работающие с ними, могут выстраивать максимально гибкие торговые стратегии и контролировать совокупный риск. Прямо сейчас вы поймете, что такое Call и Put опционы, и как они работают на примерах.

Принцип работы опционной торговли

Контракты, напоминающие современные деривативы, применялись более 2000 лет назад. Их использовали для страховки от нежелательного изменения стоимости, например, пшеницы или оливкового масла.

До 1934 года этот дериватив был относительно непопулярен. После тюльпанной лихорадки в Голландии опционы даже запрещались на законодательном уровне, например, этим путем пошла Великобритания.

Поворотным моментом стал 1934 год, тогда в США была жестко регламентирована работа с опционами. Основным регулятором должна была стать SEC.

Со временем преимущества срочных контарктов «распробовали» и трейдеры, и представители реального бизнеса (могут использовать их для хеджирования рисков). Они стали выпускаться практически на все типы активов – на валютные пары, акции, биржевые индексы, инструменты товарно-сырьевого рынка. Не путайте с бинарными.

Что такое Call опционы

Принцип работы Коллов удобнее показать на примере:

• Предприятию нужно купить определенный объем железной руды, ее стоимость оценивается в $1 млн. Но это сырье понадобится не сейчас, а через 9 месяцев.
• Чтобы исключить риск изменения цены в неблагоприятную для покупателя сторону предприятие покупает опцион на нужный объем сырья с экспирацией в нужную дату.
• При покупке (до поставки товара) выплачивается премия в размере $50000.

В зависимости от изменения цены сырья:

• Если руда дорожает и ее стоимость равна $1050000, то обе стороны остались при своих. Покупатель купит сырье за $1 млн, но потеряет $50 тыс. из-за уплаченной ранее премии. Продавец продаст сырье, которое стоит $1,05 млн за $1 млн, потеряв $50 тыс., но компенсирует этот убыток за счет полученной при заключении сделки премии.
• Если руда подешевеет, то покупатель CALL не исполняет контракт. Это невыгодно, лучше ограничиться потерей ранее уплаченной премии и купить сырье по более низкой цене. Потерянную премию можно считать платой за страховку. Продавец опциона остается в плюсе.
• Если стоимость руды превысит $1,05 млн, то в плюсе окажется уже покупатель. Он приобретет сырье по цене $1 млн, а разница в цене покроет потери за счет уплаченной на этапе заключения сделки премии.

Тот же пример можно экстраполировать, например, на акции Сбербанка. В примере ниже куплен Колл на бумаги SBER по цене 136,58 рублей, премия составила 10 рублей.

В зависимости от котировок на момент экспирации (времени истечения контракта):

• Держатель Колла может получить прибыль, если цена бумаг SBER окажется выше 146,58 (цена покупки Call + премия).
• Покупатель может получить умеренный убыток. Этот сценарий реализуется, если цена акций будет в диапазоне 136,58…146,58, премия не компенсируется.
• Максимальный убыток ограничен уплаченной премией.

Покупатель Колла делает ставку на то, что базовый актив будет расти в цене. При экспирации он может купить его по старой цене и продать по рынку, получив прибыль.

Также CALL можно продавать.

Продавец получает премию в момент заключения сделки, но обязан продать указанный объем базового актива (БА) по указанной цене. Если стоимость БА будет расти, то продавец опциона может получить убыток.

Что такое Put опционы

По той же логике можно пояснить, что такое Put контракт. Покупка Пута означает приобретение права продать актив по оговоренной заранее цене. Но держатель Пута не обязан исполнять контракт, он сделает это лишь если его устроит стоимость базового актива.

Принцип тот же, что и в случае с Коллами, но там ставка делалась на рост актива, а у Путов – на его падение. Ниже показан упрощенный пример:

• Предположим, ожидается снижение бумаг Сбербанка со 136,58 примерно до уровня 100,00. Можно купить PUT, заплатив премию, например, в 10 рублей. Сейчас для понимания принципа работы контракта считаем, что покупается опцион на одну акцию.
• Если при экспирации цена упала, то есть смысл использовать право на продажу акций SBER. При цене на момент экспирации на уровне 130 рублей потери покупателя Пута составят 10 – (136,58 – 130,00) = 3,42 рубля. Прибыльной позиция станет только при условии, что падение котировок окажется больше, чем уплаченная премия.
• Если цена вырастет и превысит 136,58, то выгоднее не исполнять контракт, ограничившись потерей уплаченной ранее премии.

Путы можно и продавать. При таком сценарии продавец получает премию в момент заключения сделки и обязуется купить актив по фиксированной цене. Если БА подешевеет, то покупатель PUT не воспользуется своим правом продажи актива и прибыль продавца будет равна премии. Если котировки вырастут, то продавец может получить убыток, причем размер этого убытка в теории не ограничен.

Классификация опционов

Классификацию можно привести по нескольким критериям. По порядку расчетов выделяют:

1. Маржируемые контракты. Покупатель не платит премию в момент заключения сделки. Ежедневно автоматически делаются соответствующие расчеты, биржа сама следит за тем, чтобы у покупателя хватало денег на обеспечение открытых позиций.
2. Немаржируемые. Премия выплачивается сразу.

По возможности досрочной экспирации выделяют:

• Европейские контракты. Менее гибкие, досрочное исполнение опциона невозможно. Плохой выбор для трейдинга так как трейдер теряет возможность исполнить контракт досрочно. Если до экспирации цена, например, Колла взлетела и вы захотите зафиксировать профит, то не сможете это сделать.
• Американские. Досрочное исполнение возможно.

Можно привести классификацию и по времени экспирации, выделяют:

• Недельные.
• Месячные.
• Квартальные контракты.

Есть опционы на валюты, акции, биржевые индексы, драгоценные металлы, товары сырьевой группы. Практически на каждый актив, торгующийся на бирже, доступны деривативы.

Устройство опциона

Обычно говорят «опцион на акции» или «опционный контракт на нефть». Строго говоря, это некорректная формулировка, обычно в роли базового актива выступает не акция/товар/сырье, а фьючерс на него.

То есть опционный контракт на акции Сбербанка на самом деле – опцион на фьючерс на акции SBER.

Но настолько длинная формулировка несколько неудобна, поэтому ее упростили.

Опцион можно рассматривать как многослойную структуру:

1. В центре – сам базовый актив. Это могут быть акции, биржевой индекс, нефть, золото, валюта.
2. Для фьючерса этот активы выступает в роли базового актива. Можно сказать, что фьючерс существует поверх обычного торгового инструмента.
3. Опцион существует поверх фьючерса, фьючерсный контракт выступает в роли БА для опциона. Подобный принцип используется на Московской, американских и других торговых площадках.

При трейдинге опционы чаще всего не исполняются. В этом нет смысла, если прибыль по сделке устраивает трейдера, то он избавляется от контракта за счет встречной сделки. Стоимость option зависит от цены базового актива, так что при продаже контракта держатель Колла/Пута получит примерно тот же результат, что и при исполнении контракта.

Если трейдер все же решил дождаться исполнения экспирации, то он получит не сами акции/товар, а фьючерс на него. Экспирации опциона и соответствующего фьючерса могут различаться, поэтому есть вероятность, что после истечения опционного контракта вы останетесь с фьючерсом на руках.

Примеры опционных стратегий

Показанные выше примеры предельно просты и не раскрывают все возможности, которые дают эти деривативы. Ключевое, что привлекает трейдеров в торговле опционами – возможность построения сложных конструкций из нескольких контрактов с разными/одинаковыми страйками и экспирациями. Это позволяет регулировать совокупный риск и на любом рынке при любой волатильности корректировать желаемый результат.

Ниже – пара примеров подобных стратегий:

Покупка кондора. Позиция составляется из 4 Коллов с одинаковыми экспирациями, но разными страйками.

Кондора покупают, когда прогноз предсказывает снижение волатильности и скорее всего цена останется на текущих уровнях.

Противоположность этой стратегии – продажа кондора, также используется 4 опциона, но система применяется при ожидании повышения волатильности.

Стрэп. Используется, когда анализ рынка показывает повышенную вероятность роста базового актива. При прямом создании используется покупка 2 Коллов и 1 Пута, Put выступает в роли страховки для снижения потерь, если прогноз не отработает.

При высокой волатильности и движении в любую сторону прибыль теоретически может быть любой. При росте БА профит будет нарастать быстрее так как куплено 2 Колла.

Бычий Пут Спрэд. Эта конструкция создается за счет покупки CALL и продажи PUT с одинаковыми экспирациями.

Страйки должны отличаться, у Call эта цена должна быть ниже, чем у Put. Стратегия применяется при ожидании умеренного роста базового актива.

Можно выделить пару десятков стратегий этого типа. Это стандартные, известные всем опционным трейдерам приемы. Никто не запрещает создавать свои синтетические конструкции под конкретные рыночные условия.

В этом и заключается гибкость деривативов. Комбинация покупок и продаж, разных страйков, разных сроков экспираций позволяет получать желаемый уровень риска в любых условиях.

Если при работе с акциями трейдер просто покупает/продает акцию и ждет роста/падения котировок, то при работе с деривативами нужно учитывать страйки, экспирацию, премию, расчетную и теоретическую цену.

Но усилия окупаются. Если трейдер освоит работу с этим типом деривативов, то получит самый гибкий торговый инструмент из всех существующих. Он сможет торговать даже в условиях турбулентности на финансовых рынках, контролируя риски и профит за счет создания сложных синтетических конструкций.