Индексы MSCI World, EAFE и Russia

Финансовые индексы MSCI, что является сокращением от Morgan Stanley Capital International, являются одними из самых уважаемых в мире индикаторов. Они делятся на множество подкатегорий (включая MSCI Russia) и демонстрируют экономическое состояние государств, секторов экономики и компаний. Расчеты ведутся в долларах, евро и валютах стран-участников.

Фундаментальное значение MSCI привлекает внимание различных хэдж-фондов, а также институциональных межгосударственных инвесторов, инвестиционных фондов и ETF. Однако за счет сильной привязки экономик друг к другу снижение показателей неизменно бьет по всем индексам разом, что влечет неизбежный спад котировок. И напротив: успехи даже одной страны никакого серьезного эффекта не несут.

История создания индекса MSCI

Инвестиционный банк Morgan Stanley был основан в 1935 году усилиями Дж.П.Моргана и Харольда Стенли. Занимаясь только вложением денег в фондовую и биржевую торговлю, к 1967 году он вышел на рынок Европы, открыв офис в Париже. Здесь понадобился мощный инструмент, который повысил бы привлекательность для инвесторов и придал Morgan Stanley авторитета.

Годом позже, в 1968 году американская трастовая компания Capital International стала публиковать свой фондовый индекс, отражавший состояние экономик развитых стран, исключая США — Канады, Германии, Франции, Италии, Великобритании.

Понимая, что стоимость лицензии на эти индексы будет ниже S&P, FTSE и DJ, Morgan Stanley обратился в Capital International с просьбой продать франшизу. Те не отказали, и уже через месяц газеты мира написали о новом индексе MSCI (Morgan Stanley Capital International), получившем две формы —World и EAFE (Europe, Australia & Far East).

Первый вариант, как следует из названия, включал в себя все развитые страны мира, второй был ограничен Европой, Австралией и Ближним Востоком. Их популярность оказалась очень высокой.

К 1980 году MSCI обошли S&P, FTSE и DJ.

• В 1986 году стороны вновь сели за стол переговоров, в результате чего Capital International продала все права.
• В 2004 году произошло слияние с рейтинговым агентством Barra, в связи с чем индексы недолго носили имя MSCI Barra Indices.
• В 2007 году рейтинговое бюро обрело независимость, проведя IPO и получив имя MSCI Inc
• В 2009 году Morgan Stanley и Capital International вышли из числа соучредителей.
• В 2010 году в состав MSCI Inc. вошли агентства по управлению рисками Measurisk и RiskMetrics Group. Последний включал Центр финансовых исследований и аналитики (CFRA), институты Innovest Strategic Value Advisors, Inc и KLD Research and Analytics.
• В 2012 году в MSCI Inc. вступило инвестиционное бюро IPD
• В 2013 — консультационный центр InvestorForce
• В 2014 — рейтинг-бюро Governance Holdings Co.
• В октябре 2019 года MSCI официально приобрела Carbon Delta, компанию по анализу климатических изменений.

Мы неспроста так подробно рассказываем о MSCI Inc. В странах СНГ ее индексы не пользуются особой популярностью, и многие начинающие инвесторы о них даже не слышали. Между тем, индикаторы MSCI дают объективную картину о ситуации в мире, и позволяют прогнозировать спад или рост тех или иных котировок.

Одни только хэджфонды, работающие с MSCI Russia Index, «стоят» $3 трлн

Преимущества индексов семейства MSCI:

• очень авторитетны, во многом являются лидерами;
• огромное количество всевозможных секторальных, региональных и прочих индикаторов;
• идеальны для хэдж-фондов, ETF, инвестиционных структур;
• отражают макроэкономическую ситуацию по всему миру;
• более объективны, нежели «свои» индексы бирж.

Особенности индекса MSCI

Семейство MSCI насчитывает тысячи различных индексов, индикаторов и показателей, применяемых в более чем 70 странах мира. Помимо комплексных расчетов, есть индивидуальные — по качеству, стоимости, размеру, падению, волатильности и моменту. Ведущего индекса у MSCI нет, из общемировых известны World и EAFE, из региональных — MSCI Russia.

MSCI World Index

Первый из них, MSCI World Index, начал рассчитываться 12 декабря 1969 года с отметки в 100 пунктов.

Индекс MSCI World включает в себя компании развитых рынков из США, Японии, Великобритании, Франции, Канады и других стран. Наибольшую долю представляют компании, работающие в сфере информационных технологий (более 20%), финансов (более 14%), здравоохранения (более 13%).

Лидером, понятное дело, был и остается Apple Inc с капитализацией в 3 трлн долл. США. Помимо Apple, лидирующие позиции в индексе занимают компании:

• Microsoft – транснациональная компания, производящая программное обеспечение;
• Amazon – крупнейшая в мире компания на рынках платформ электронной коммерции;
• Nvidia – разработчик графических процессоров и систем на чипе;
• Tesla – производит электромобили и занимается решениями для хранения электрической энергии;
• Alphabet – корпорация управляет Google и ее дочерними структурами;
• ExxonMobil – одна из крупнейших нефтяных компаний в мире;
• UnitedHealth Group – крупнейшая американская компания в области медицинского страхования;
• JPMorgan Chase & Co. – американский транснациональный финансовый конгломерат.

MSCI EAFE

MSCI EAFE Index включает в себя 21 страну с развитой экономикой, и вы будете смеяться, но туда входят все участники MSCI World Index за исключением США и Канады. Общее количество компаний равняется 926, их капитализация – 15 трлн долл. США. Правда, параллельно идет еще один индекс, MSCI EAFE Investable Market Index (IMI), включающий 3 121 структуру «за» 14.285 трлн долл. США.

В индекс MSCI EAFE входят преимущественно участники финансового сектора (более 19%), промышленные компании (более 15%) и компании, работающие в сфере здравоохранения (более 12%). Лидирующие позиции занимают:

• Nestle – крупнейший в мире производитель продуктов питания;
• ASML – производитель литографического оборудования для микроэлектронной промышленности;
• Novo Nordisk – датская фармацевтическая компания;
• LVMH Moët Hennessy – известный французский производитель предметов роскоши;
• Shell – британская нефтегазовая компания;
• AstraZeneca – британо-шведская фармацевтическая компания;
• Roche Holding – одна из крупнейших фармацевтических групп мира;
• Novartis – транснациональная фармацевтическая компания;
• TotalEnergies – французская нефтегазовая компания;
• BHP Group – крупнейшая в мире горнодобывающая компания.

MSCI Russia Index

На этом фоне нельзя не вспомнить о российском индикаторе MSCI Russia Index, включающем 20 акций 19 эмитентов (Сургутнефтегаз выставил привилегированные и простые бумаги). Индекс начал рассчитываться 30 декабря 1994 года с отметки 100 пунктов, и первое время показывал неплохой прирост.

В 2011 году пройдена отметка 1 000 базисов, затем начался период застоя. В начале февраля 2016 года MSCI Russia Index колебался у границы в 400 базисов и продолжил падать. Это не очень соответствует громким заявлениям о «восстановлении экономики и пройденной рецессии», хотя еще две цифры будут весьма интересны. В 2008 году индекс упал на 73.83%, а в 2014 — на 45.86%. То есть, в половину от стоимости в 2013.

Индекс развивается и изменяется в позитивную сторону. К примеру, в 2021 году, результате майской ребалансировки, в него были включены бумаги Ozon. В связи с этим ожидается приток капитала со стороны пассивных индексных фондов (около $100 млн). Пока выносили решение, расписки компании поднялись на 4,4% и выглядели существенно лучше рынка.

Одной из «фишек» системы MSCI является сравнение индекса с родственными ему показателями — применимо к Russia это MSCI Emerging Markets (развивающиеся рынки) и Investable Market Index (инвестиционный индекс рынка). Согласно расчетам американцев, за 10 лет капитализация российских компаний сократилась на 4.03%, тогда как EM и IMI выросли на 3.95% и 5.52% соответственно.

По расчетам MSCI, Russia Index имеет капитализацию в 226 млрд долл. США.

Компании, включенные в индекс:

• Группа НЛМК – международная сталелитейная компания с активами в России, США и странах Европы;
• Московская биржа – крупнейший российский биржевой холдинг;
• Полиметалл – российская горнорудная компания;
• Яндекс – ведет деятельность в отрасли информационных технологий;
• X5 Group – российская розничная торговая компания, которая управляет сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток» и «Карусель».
• TCS Group – онлайн-провайдер розничных финансовых услуг, в состав которого входит Тинькофф Банк;
• VK – российская инвестиционная технологическая корпорация, владеющая социальной сетью «Вконтакте»;
• Норильский никель – российская горно-металлургическая компания.
• Ozon Holdings – российский универсальный интернет-магазин;
• Полюс – российская золотодобывающая компания.

Фьючерсы на индекс MSCI

Фьючерсы на индекс MSCI торгуются на биржах ICE, Чикагской бирже опционов (CBOE), фондовой бирже Eurex, Сингапурской бирже (SGX), Йоханнесбургской фондовой бирже (JSE), Дубайской бирже золота и товаров (DGCX), а также Гонконгской фондовой бирже (HKEX). Биржа Intercontinental Exchang (ICE) занимает лидирующую позицию и имеет более 100 фьючерсных контрактов на индексы MSCI. Это позволяет участникам рынка получить доступ к широкому спектру фондовых индексов.

MSCI World Index торгуется на бирже под тикером MWL. Размер контракта – 50 долларов США, умноженные на уровень MSCI World Index. Серия контрактов – пять месяцев в квартальном цикле марта, июня, сентября и декабря. Шаг цены – 0,100 индексных баллов (5,00 долларов США за контракт).

Найти индекс MSCI EAFE на бирже можно по тикеру MFS. Размер контракта – 50 долларов США, умноженный на уровень индекса MSCI EAFE. Серия контрактов – двенадцать месяцев квартального цикла в марте, июне, сентябре и декабре. Шаг цены – 0,100 индексных баллов (5,00 долларов США за контракт).

ETF на индекс MSCI

iShares MSCI World ETF стремится отслеживать инвестиционные результаты индекса MSCI World, состоящего из акций развитых рынков. Торгуется на бирже NYSE Arca с тикером URTH. Чистые активы фонда – более $2 млрд. Содержит более 1500 компаний, работающих в различных секторах. Комиссия за управление – 0.24%.

iShares Core MSCI EAFE ETF следует за индексом MSCI EAFE. Найти его можно на Чикагской бирже опционов (CBOE) по тикеру IEFA. Предназначен для отслеживания инвестиционных результатов индекса, состоящего из акций развитых рынков с большой, средней и малой капитализацией, за исключением США и Канады. Капитализация фонда – более $95 млрд. Включает в себя более 3 тысяч компаний. Плата за управление – 0.07%.

Один из самых популярных ETF, который связан с семейством индексов MSCI – iShares Core MSCI Emerging Markets. Найти его можно на бирже NYSE Arca по тикеру IEMG. Он предназначен для отслеживания инвестиционных результатов индекса, состоящего из акций развивающихся рынков с большой, средней и малой капитализацией. Под управлением находится более $69 млрд. База расчета индекса состоит более чем из 2 тысяч эмитентов. Плата за управление составит 0.09%.

Еще один фонд, на который стоит обратить внимание – iShares MSCI Emerging Markets ETF, который отслеживает базовый MSCI Emerging Markets Index. Чистые активы фонда – более $25 млрд. Количество компаний, которые входят в фонд – более 1200. Рассчитывается на бирже NYSE с тикером EEM. Комиссия за управление – 0.69%.

Метод расчета

Основная формула для расчета стоимости индекса в долларах приводится рядом. Здесь:

• PriceIndexLevelUSD_t-1 — стоимость индекса в долларах США в предыдущий момент исчисления;
• IndexAdjustedMarketCapUSD_t — скорректированная капитализация;
• IndexInitialMarketCapUSD_t — первоначальная рыночная капитализация.
• PriceIndexLevelLocal_t-1 — стоимость индекса в национальной валюте в предыдущий момент исчисления;
• IndexAdjustedMarketCapForLocal_t — скорректированная капитализация, исчисляемая в национальной валюте, и находящаяся в зависимости от стоимости доллара США.

• EndOfDayNumberOfShares_t-1 — количество акций к на предыдущий момент;
• PricePerShare_t — цена за акцию в момент исчисления;
• InclusionFactor_t — фактор включения, применяемый при качественном изменении рынка: слияния, поглощения, делистинг. Рассчитывается отдельно;
• PAF_t — фактор регулирования цены на акцию, применяемый биржей;
• Fxrate_t — стоимость в долларах на момент исчисления;
• _FXratet-1 — стоимость в долларах к предыдущему моменту исчисления;
• ICI_t (Internal Currency Index) — индекс внутренней валюты на момент исчисления;
• ICI_t-1 — индекс внутренней валюты к предыдущему моменту исчисления.

Особенности индексов семейства MSCI:

• отражают все и сразу, не показывая конкретики;
• могут быть необъективны к странам-соперникам США;
• оператор, MSCI Inc., очень неохотно делится методикой исчисления;
• включают условные понятия «качество», «размер», «момент»;
• не представляют особого интереса для частного инвестора.