Что показывает Коэффициент Сортино и как работает Sortino ratio

Коэффициент Сортино (Sortino ratio) – это методика, разработанная в начале 80-х годов прошлого столетия для оценки эффективности инвестиционного портфеля. Применяется в том числе для анализа торговых стратегий и инвестиционных фондов.

Что такое коэффициент Сортино

Брайан М. Ром (Brian Rom) – основатель Investment Technologies вместе с доктором Фрэнком Сортино (Frank Sortino) разработал коммерческие приложения по анализу рисков инвестиционных портфелей. Фрэнк Сортино занимался исследованиями и разработал формулу для оценки рисков. Брайан решил назвать новый способ оценки коэффициентом Сортино. Первая ссылка на коэффициент была в журнале Financial Executive Magazine в августе 1980, а первые вычисления были опубликованы в серии статей в журнале Journal of Risk Management в сентябре 1981.

Фрэнк Сортино

Коэффициент Сортино – это отношение полученной доходности к рискам. Этот показатель во многом схож с коэффициентом Шарпа. Отличие заключается в оценке самих рисков. У Шарпа под риском понимается волатильность инвестиционного портфеля, в то время как в коэффициенте Сортино это нисходящая волатильность.

С появлением этого коэффициента была решена одна важная проблема – учет положительной волатильности. Она не является риском и ее исключение позволило сделать расчеты более точными.

Выше приведена формула, по которой рассчитывается коэффициент доходности. Это разница между средней доходностью инвестора/трейдера и минимальным уровнем доходности, допускаемым в применении к инвестору/трейдеру, деленная на нисходящую волатильность (среднеквадратичное значение отрицательных отклонений доходности).

Пример расчета коэффициента Сортино

В качестве примера рассмотрим следующие показатели помесячной доходности в течение одного года:

12%, 15%, 7%, 11% 5%, 3%, 6%, 12%, 20%, 2%, -1%, 12%.

Средняя доходность (12+15+7+11+5+3+6+12+20+2+(-1)+12)/12 = 8,7%

Чтобы вычислить верхнюю часть формулы, необходимо выбрать целевую доходность. Предположим, она равна 3%. В этом случае 8,7%-3 = 5,7%.

Далее рассчитывается так называемая «волатильность вниз». Для этого нам необходимо из нашего ряда доходности вычленить все значения ниже 3% (так как это целевая доходность). То есть в нашем случае это 2% и -1%.

Для вычисления «волатильности вниз», необходимо извлечь квадратный корень из выражения ((3-2)Х(3-2)+(3-(-1))Х(3-(-1)))/3 = 5,6

Наконец, делением вычисляем коэффициент: 5,7/5,6 = 1,01

Что покажет инвестору это значение коэффициента

Во-первых, сразу же отметим, что наш пример подойдет не под все случаи. Общегодовая доходность по нему превышает 100%. Ниже пример доходности отдельных управляющих за год, которые показывают подобные результаты:

1. Результаты расчета коэффициента Сортино выше 2 говорят о высокой эффективности управляющего. Если вы планируете инвестировать в фонд с таким результатом, вас ждет хорошая прибыль.
2. Показатели коэффициента между 2 и 0 говорят о том, что риски достаточно высокие. В этом случае стоит рассмотреть другого управляющего. Если же эта цифра – результат вашего собственного портфеля или стратегии, стоит внести изменения и провести ребалансировку.
3. Все, что ниже 0 говорит о том, что в портфеле находятся убыточные активы. Более того, доходность безрисковых активов может быть выше, чем доходность портфеля. В этом случае можно сделать вывод о неэффективности выбранной стратегии составления портфеля. Инвестору в такой ситуации проще вложить средства в безрисковые активы и получить по ним доход.

Коэффициент может также использоваться для сравнения управляющих или фондов. В этом случае помимо всего вышеперечисленного стоит оценивать и разницу между коффициентами двух управляющих.

Допустим, показатель первого управляющего 2,47, а второго 2,2. В этом случае предпочтение лучше отдавать именно первому, так как его коэффициент Сортино выше.

Где лучше применять коэффициент Сортино

Данный показатель может использоваться в любой деятельности, в том числе при оценке спекуляционных стратегий и даже торговых советников.

Допустим, вы составляете портфель из ценных бумаг и коэффициент Сортино по нему составляет 1,8. Это тоже достаточно неплохой показатель, который говорит о том, что портфолио может потребоваться лишь небольшая корректировка.

Феномен неправильного вычисления – Сортино против Сортино

При расчете данного показателя очень важно понимать, что необходимо учитывать нулевые элементы. Приведем простой пример. Допустим, у нас есть два потока сделок (0, 0, -5, 0) и (-5, -5, -5, -5). Если мы отбросим нулевые значения, то мы получим одинаковый показатель «волатильности вниз». Но ведь на самом деле это далеко не так. Риски по первому потому значительно ниже, чем по второму.

Неправильный расчет показателя на данном этапе приведет к неправильному результату коэффициента в целом. А это, в свою очередь, приведет к тому, что вы не сможете дать объективную оценку портфелям или стратегиям.

Анализ инвестиционных портфелей и применение на фондовом рынке

Коэффициент Сортино идеально подходит для анализа инвестиционных портфелей на фондовом рынке. С его помощью вы сможете оценить, насколько эффективным был ваш собственный портфолио, сравнить его с портфелями других инвесторов или принять решение об инвестировании средств в те или иные фонды.

На что может указывать коэффициент Сортино при анализе собственного портфеля? Например, если вы инвестируете в акции нефтедобывающих компаний, ваша доходность сильно зависит от стоимости углеводородного сырья. Без грамотной диверсификации портфеля, доходность может показывать сильную волатильность в определенные периоды и коэффициент Сортино в такое время может быть очень низким.

Если в портфеле часть средств выделяется на покупку безрисковых активов вроде государственных облигаций, эффективность такого портфолио может быть значительно выше. Однако все зависит от того, как именно распределены средства и в какой период времени проводится расчет. При общем позитивном фоне на фондовом рынке, когда доходность может расти от месяца к месяцу или оставаться примерно одинаково высокой на протяжении нескольких месяцев без сильных спадов в течение года, коэффициент будет высоким.

Применение коэффициента Сортино на Форекс

Этот показатель является универсальным. На Форекс его моно использовать, например, для оценки торговой стратегии. Правда, в отличие от фондового рынка, коэффициент Сортино для Forex практически всегда будет выше. И если это так, можно продолжать заниматься спекуляциями, так как выбранная стратегия показывает более высокие результаты, чем инвестирование.

Например, коэффициент выше 3 скажет трейдеру о том, что у него эффективная торговая стратегия с минимальными рисками. При этом, торговая система дает высокий итоговый результат по доходности. Если же коэффициент приближается к 2 или к 1, такая стратегия является малоэффективной и нуждается в настройке.

Учитывая тот факт, что трейдинг сам по себе представляет большие риски, показатель эффективности 3 и выше говорит о высоком профессионализме трейдера.

Преимущества и недостатки

К преимуществам использования коэффициента Сортино можно отнести:

1. Возможность оценить стратегию или портфель с точки зрения их эффективности.
2. Более точный расчет эффективности по сравнению с коэффициентом Шарпа.
3. Универсальность. Коэффициент Сортино подходит для оценки различных инструментов, в том числе торговых роботов.

К недостаткам можно отнести то, что Sortino ratio показывает, прежде всего, историческую эффективность. То есть его результаты привязаны к прошлым значениям, и они не гарантируют будущих показателей. Особенно это касается Форекс, где доходность периодов может существенно разниться и нет безрисковых активов, которые бы могли гарантировать пусть и небольшую, но постоянную прибыль.

Коэффициент Сортино – достаточно интересный инструмент оценки эффективности трейдеров и инвестиционных портфелей. Однако при работе с ним необходимо учитывать особенности рынков и опираться на разные аналитические инструменты при оценке инвестиционной привлекательности.