Как торговать вечными фьючерсами – Примеры бессрочных контрактов на MOEX

Московская биржа (MOEX) предложила инвесторам, которые заинтересованы в том, чтобы держать фьючерсы довольно долго, новый инструмент – бессрочные фьючерсные контракты (Perpetual Futures), также их называют вечными фьючерсами.

Что такое вечный фьючерс

Вечный фьючерс – это однодневный фьючерсный контракт с автопролонгацией. Именно так он называется на бирже. Если классический фьючерс – это срочный контракт, то есть он имеет заранее определённую дату погашения, то у бессрочного фьючерса такой даты нет. Вернее сказать, она постоянно переносится на следующий день.

Отличия бессрочных фьючерсов

Отсутствие даты истечения контракта может показаться парадоксом, ведь дата экспирации считается одной из ключевых характеристик фьючерса, но оказывается, что он вполне может работать и без этой даты. Хотя для этого потребовалось внести определённые дополнения, а затем и несколько раз перерабатывать спецификации, потому что выяснились интересные подробности.

Поэтому само определение, что значит вечный фьючерс на Московской бирже, уже несколько раз немного менялось.

Торгуются эти фьючерсы по цене, близкой к спотовым рынкам, а за их стабилизацию отвечает индикативный фандинг. С том, как он работает, можно подробно ознакомиться на сайте MOEX, там приводится алгоритм расчёта www.moex.com/a8141. Если вкратце, то отклонение цены в положительную сторону приводит к тому, что покупатель платит комиссию продавцу, что поощряет наращивать продажи, а отклонение в отрицательную сторону приводит к обратному, то есть уже продавец платит комиссию покупателю.

Примеры вечных фьючерсов на Московской бирже

На Московской бирже ведутся торги тремя валютными вечными фьючерсами – на пары доллар/рубль (тикер USDRUBF), евро/рубль (EURRUBF) и юань/рубль (CNYRUBF), а также одним металлическим – на золото/рубль (GLDRUBF).

Вечные фьючерсы на валюту имеют следующие параметры: лот – 1 000 единиц валюты, котировки – в рублях за единицу валюты, шаг цены – 0.01, стоимость шага – 10 рублей. Последнее означает, что если курс меняется на копейку, то цена контракта при этом меняется на 10 рублей.

Наконец, это расчетный фьючерс. Эти параметры одинаковы для всех трёх фьючерсов, что до различий, то они связаны с разной стоимостью валют, а значит и фьючерсов: сбор за регистрацию сделки самый высокий для евро, а самый низкий для юаня, то же с клиринговой комиссией и гарантийным обеспечением.

Параметры вечного фьючерса на золото: лот – 1 единица, котировки – в рублях за грамм, шаг цены 0.1, стоимость шага цены тоже 0.1.

Из валютных фьючерсов самым большим спросом пользуется фьючерс на доллар. Дневные объёмы торгов по нему составляют 5-8 млрд рублей, всего открыто более 240 000 позиций. Евро значительно уступает: дневные объёмы торгов от 800 млн до 1.5 млрд, открыто около 70 000 позиций. Вечный фьючерс на юань имеет примерно такие же объёмы торгов, как и его аналог на евро, при этом открытых позиций значительно больше – примерно 330 000.

Эти цифры значительно ниже, чем у обычных фьючерсов на те же валюты. Так, дневной объём торгов фьючерсами на доллар достигает 110-160 млрд рублей, на евро – 12-15 млрд, и на юань – 40-55 млрд. Тем не менее, не так мало трейдеров пользуется новым инструментом. Если учесть, что большая часть трейдеров обычно предпочитает привычные инструменты, такое соотношение ожидаемо и само по себе не говорит о провале.

Но есть и другая причина считать, что новый инструмент не набрал достаточной популярности: в случае успеха биржа обещала запустить и другие «вечные фьючерсы», но пока что всё ограничилось только добавлением контракта на золото к трём валютным. При этом вечный фьючерс на золото имеет самые низкие объёмы торгов – 30-120 млн рублей в день, открытых позиций 60 000. Обсуждался в том числе и вечный расчётный фьючерс на нефть. Пока он так и не введён, но в перспективе это возможно.

То, что вечные фьючерсы на Московской бирже не добились больших успехов, во многом связано с их «сыростью» на запуске. Первая версия спецификации контрактов не предусматривала возможностей для арбитража, в результате чего появилась существенная разница между ценой валюты на споте и ценой фьючерса. Так, цена доллара в определённый момент отличалась от спотовой на 4 рубля.

Это уже существенная переплата для покупателя фьючерса, особенно учитывая, что при этом с него ежедневно взималась ещё и своп-ставка. Естественно, в таких условиях желающих купить вечные фьючерсы было немного даже несмотря на то, что потенциально эту дополнительную цену входа можно было вернуть при продаже.

Поэтому появилась вторая версия спецификаций с возможностью раз в квартал конвертировать вечный фьючерс в обычный.

Затем понадобилась и третья версия – с заменой своп-ставки на фандинг.

• Своп-ставка – это плата за ежедневный перенос вечного фьючерса, и она себя не оправдала, фандинг работает немного иначе и обычно более выгоден для инвестора.

Сейчас вечные фьючерсы на Московской бирже довольно хорошо сбалансированы и превратились в интересный инструмент, хотя дальнейшие доработки спецификаций исключать нельзя.

То, что обороты вечных фьючерсов остаются на относительно невысоком уровне и не показывают роста, связано также с возобновлением маржинальной торговли валютой. Ведь вечные фьючерсы запускались именно для того, чтобы дать возможность вести торги валютой с плечом, когда на валютном рынке делать это было нельзя. Таким образом, основной смысл их введения потерялся, и всё же бессрочный фьючерс оказался достаточно интересным инструментом, чтобы биржа его оставила и продолжила дорабатывать.

Как работает бессрочный фьючерс

Разобрать, как работает вечный фьючерс, лучше всего на примере. Предположим, вы хотите купить доллары, потому что установился хороший курс.

При курсе в 75 рублей за доллар вам придётся потратить 75 000 рублей за покупку 1 000 долларов, а фьючерс можно взять за гарантийное обеспечение – около 15 000. При этом он соответствует той же тысяче долларов. Получается, вы можете взять на те же 75 000 рублей пять фьючерсов.

Через три месяца после покупки курс вырос до 95 рублей за доллар. В первом случае, если вы просто купили 1 000 долларов, можете продать их и получить прибыль в 20 000 рублей минус комиссии. Если же вы купили пять фьючерсов, то и ваша прибыль будет в 5 раз больше – 100 000 минус комиссии. В этом случае комиссии «съедят» существенную сумму, около 10 000, но, если бы вы взяли обычный фьючерс с экспирацией через месяц, его бы пришлось дважды менять и платить за это дополнительную комиссию, да и время тратить, с бессрочным же можно спокойно дожидаться момента продажи.

Как видно, при росте курса с 75 до 95 рублей за доллар на бессрочном фьючерсе можно получить прибыль больше вложенной суммы – в примере было вложено 75 000, а прибыль составила около 90 000. Хотя стоит помнить, что в случае, если бы рубль начал укрепляться, то и ваши убытки точно так же были бы в 5 раз больше. К тому же нужно иметь в виду фандинг – он может как принести дополнительные деньги, так и наоборот снизить прибыль. На долгой дистанции, как три месяца, он может повлиять весьма существенно.

Особенности

В основном торговля бессрочными фьючерсами происходит так же, как и обычными.

• Чтобы приобрести контракт, нужно чтобы на брокерском счёте было гарантийное обеспечение, это примерно 10-15% от стоимости фьючерса.
• За операции с вечным фьючерсом взимается как брокерская, так и биржевая комиссия. При этом комиссия за обеспечение, взятое в кредит у брокера, не предусмотрена, то есть покупать фьючерс с этой точки зрения выгоднее, чем вести маржинальную торговлю.

Это особенности фьючерсов вообще, а отличия вечного фьючерса связаны с тем, что у него нет даты экспирации.

1. Поскольку контракт не исполняется автоматически, чтобы закрыть его нужно открыть встречную позицию. То есть покупатель должен продать такое же количество фьючерсов, а продавец купить. Кроме того, есть возможность перевести фьючерс из бессрочного в обычный, с датой экспирации, но она появляется только раз в квартал.
2. Пролонгация в автоматическом режиме. Есть в течение дня бессрочный фьючерс не закрывается, то позиция переносится на следующий день.

Вечный фьючерс имеет немало важных плюсов для инвесторов:

• Хорошо подходит для тех, кто собирается вложиться надолго благодаря отсутствию ограничения по сроку действия. Поэтому нет нужды периодически менять фьючерс на другой, с более дальним сроком экспирации, а значит нет и роллирования – платы за переход на новый контракт.
• Может применяться как для спекуляций, так и для хеджирования.
• Ликвидность выше благодаря тому, что вместо нескольких фьючерсов, отличающихся по сроку исполнения, есть только один. Впрочем, выше она только в теории, если трейдеры будут пользоваться бессрочными фьючерсами так же свободно, как и обычными – на практике пока что их ликвидность относительно невысока.
• Выбрать контракт проще, как и совершить некоторые другие действия с ним – к примеру, досрочно закрыть, ведь время экспирации учитывать при этом не нужно. К тому же то, что вместо нескольких, а иногда и десятков фьючерсов с разными датами экспирации и под разными тикерами, есть только один, тоже существенно упрощает торговлю.
• Требуется меньшее гарантийное обеспечение в сравнении с квартальными фьючерсами на валюту, в результате можно приобрести больше фьючерсов при той же сумме на счёте, что обеспечивает потенциально большую доходность.

Из недостатков бессрочных фьючерсов можно выделить то, что их нельзя применять для арбитража с ценой базового контракта. С другой стороны, возникает иная возможность для арбитража – между срочными и бессрочными фьючерсами. Уровень рисков и доходность при этом остаются такими же, а издержки ниже.

Второй минус появился уже после запуска – Мосбиржа подняла комиссию на исполнение вечного фьючерса вдесятеро, с 0.1% до 1%. Кроме того, есть ещё и клиринговая комиссия за исполнение вечного фьючерса в 1% от номинала (не взимается если сделка принудительная). Это существенная плата, снижающая привлекательность вечных фьючерсов.

Вечный фьючерс – полезный инструмент, который пока что не слишком активно интересует инвесторов. Хоть он и похож на обычный фьючерс, но имеет несколько важных отличий, и научиться с ним работать может оказаться совсем не лишним.