Как торговать вечными фьючерсами – Примеры бессрочных контрактов на MOEX

Московская биржа (MOEX) предложила инвесторам, которые заинтересованы в том, чтобы держать фьючерсы довольно долго, новый инструмент – бессрочные фьючерсные контракты (Perpetual Futures), также их называют вечными фьючерсами.

Что такое вечный фьючерс

Вечный фьючерс – это однодневный фьючерсный контракт с автопролонгацией. Именно так он называется на бирже. Если классический фьючерс – это срочный контракт, то есть он имеет заранее определённую дату погашения, то у бессрочного фьючерса такой даты нет. Вернее сказать, она постоянно переносится на следующий день.

Отличия бессрочных фьючерсов

Отсутствие даты истечения контракта может показаться парадоксом, ведь дата экспирации считается одной из ключевых характеристик фьючерса, но оказывается, что он вполне может работать и без этой даты. Хотя для этого потребовалось внести определённые дополнения, а затем и несколько раз перерабатывать спецификации, потому что выяснились интересные подробности.

Поэтому само определение, что значит вечный фьючерс на Московской бирже, уже несколько раз немного менялось.

Торгуются эти фьючерсы по цене, близкой к спотовым рынкам, а за их стабилизацию отвечает индикативный фандинг. С том, как он работает, можно подробно ознакомиться на сайте MOEX, там приводится алгоритм расчёта www.moex.com/a8141.

Если вкратце, то отклонение цены в положительную сторону приводит к тому, что покупатель платит комиссию продавцу, что поощряет наращивать продажи, а отклонение в отрицательную сторону приводит к обратному, то есть уже продавец платит комиссию покупателю.

Примеры вечных фьючерсов на Московской бирже

На Московской бирже ведутся торги тремя валютными вечными фьючерсами – на пары доллар/рубль (тикер USDRUBF), евро/рубль (EURRUBF) и юань/рубль (CNYRUBF), а также двумя металлическими – на золото/рубль (GLDRUBF) и серебро/рубль (SLVRUBF).

Кроме валюты и металлов, на бирже есть вечные фьючерсы на индекс МосБиржи (IMOEXF) и индекс гособлигаций (RGBIF), на акции Сбербанка (SBERF) и Газпрома (GAZPF), а также на иностранные акции, например Amazon (AMZNF), Tesla (TSLAF) и Netflix (NFLXF). Квалифицированным инвесторам доступны вечные фьючерсы на индексы криптовалют: биткоина (BTCUSDF), эфира (ETHUSDF), Solana (SOLUSDF), XRP (XRPUSDF) и Tron (TRXUSDF).

Вечные фьючерсы на валюту имеют следующие параметры: лот – 1 000 единиц валюты, котировки – в рублях за единицу валюты, шаг цены – 0.01, стоимость шага – 10 рублей. Последнее означает, что если курс меняется на копейку, то цена контракта при этом меняется на 10 рублей.

Наконец, это расчетный фьючерс. Эти параметры одинаковы для доллара и евро, у юаня шаг цены 0.001 и стоимость шага 1 рубль, что до различий, то они связаны с разной стоимостью валют, а значит и фьючерсов: сбор за регистрацию сделки самый высокий для евро, а самый низкий для юаня, то же с клиринговой комиссией и гарантийным обеспечением.

Параметры вечного фьючерса на золото: лот – 1 единица, котировки – в рублях за грамм, шаг цены 0.1, стоимость шага цены тоже 0.1.

Дневной оборот вечных фьючерсов на Московской бирже около 140 млрд рублей, и на них приходится больше 17% оборота всего срочного рынка. Каждый месяц с ними работают более 60 тыс. клиентов.

Если учесть, что большая часть трейдеров обычно предпочитает привычные инструменты, такой результат говорит об успехе нового инструмента.

В случае успеха биржа обещала запустить и другие «вечные фьючерсы» и слово сдержала: к трём валютным добавились контракты на золото и серебро, индексы, российские и иностранные акции. Обсуждался в том числе и вечный расчётный фьючерс на нефть. Пока он так и не введён, но в перспективе это возможно.

На запуске вечные фьючерсы на Московской бирже не добились больших успехов во многом из-за их «сырости». Первая версия спецификации контрактов не предусматривала возможностей для арбитража, в результате чего появилась существенная разница между ценой валюты на споте и ценой фьючерса. Так, цена доллара в определённый момент отличалась от спотовой на 4 рубля.

Это уже существенная переплата для покупателя фьючерса, особенно учитывая, что при этом с него ежедневно взималась ещё и своп-ставка. Естественно, в таких условиях желающих купить вечные фьючерсы было немного даже несмотря на то, что потенциально эту дополнительную цену входа можно было вернуть при продаже.

Поэтому появилась вторая версия спецификаций с возможностью раз в квартал конвертировать вечный фьючерс в обычный.

Затем понадобилась и третья версия – с заменой своп-ставки на фандинг.

• Своп-ставка – это плата за ежедневный перенос вечного фьючерса, и она себя не оправдала, фандинг работает немного иначе и обычно более выгоден для инвестора.

Сейчас вечные фьючерсы на Московской бирже довольно хорошо сбалансированы и превратились в интересный инструмент, хотя дальнейшие доработки спецификаций исключать нельзя.

Поначалу обороты вечных фьючерсов сдерживало и возобновление маржинальной торговли валютой. Ведь вечные фьючерсы запускались именно для того, чтобы дать возможность вести торги валютой с плечом, когда на валютном рынке делать это было нельзя. Таким образом, основной смысл их введения потерялся, и всё же бессрочный фьючерс оказался достаточно интересным инструментом, чтобы биржа его оставила и продолжила дорабатывать.

Как работает бессрочный фьючерс

Разобрать, как работает вечный фьючерс, лучше всего на примере. Предположим, вы хотите купить доллары, потому что установился хороший курс.

При курсе в 75 рублей за доллар вам придётся потратить 75 000 рублей за покупку 1 000 долларов, а фьючерс можно взять за гарантийное обеспечение – около 15 000. При этом он соответствует той же тысяче долларов. Получается, вы можете взять на те же 75 000 рублей пять фьючерсов.

Через три месяца после покупки курс вырос до 95 рублей за доллар. В первом случае, если вы просто купили 1 000 долларов, можете продать их и получить прибыль в 20 000 рублей минус комиссии. Если же вы купили пять фьючерсов, то и ваша прибыль будет в 5 раз больше – 100 000 минус комиссии. В этом случае комиссии «съедят» существенную сумму, около 10 000, но, если бы вы взяли обычный фьючерс с экспирацией через месяц, его бы пришлось дважды менять и платить за это дополнительную комиссию, да и время тратить, с бессрочным же можно спокойно дожидаться момента продажи.

Как видно, при росте курса с 75 до 95 рублей за доллар на бессрочном фьючерсе можно получить прибыль больше вложенной суммы – в примере было вложено 75 000, а прибыль составила около 90 000. Хотя стоит помнить, что в случае, если бы рубль начал укрепляться, то и ваши убытки точно так же были бы в 5 раз больше. К тому же нужно иметь в виду фандинг – он может как принести дополнительные деньги, так и наоборот снизить прибыль. На долгой дистанции, как три месяца, он может повлиять весьма существенно.

Особенности

В основном торговля бессрочными фьючерсами происходит так же, как и обычными.

• Чтобы приобрести контракт, нужно чтобы на брокерском счёте было гарантийное обеспечение, это примерно 10-15% от стоимости фьючерса.
• За операции с вечным фьючерсом взимается как брокерская, так и биржевая комиссия. При этом комиссия за обеспечение, взятое в кредит у брокера, не предусмотрена, то есть покупать фьючерс с этой точки зрения выгоднее, чем вести маржинальную торговлю.

Это особенности фьючерсов вообще, а отличия вечного фьючерса связаны с тем, что у него нет даты экспирации.

1. Поскольку контракт не исполняется автоматически, чтобы закрыть его нужно открыть встречную позицию. То есть покупатель должен продать такое же количество фьючерсов, а продавец купить. Кроме того, есть возможность перевести фьючерс из бессрочного в обычный, с датой экспирации, но она появляется только раз в квартал.
2. Пролонгация в автоматическом режиме. Если в течение дня бессрочный фьючерс не закрывается, то позиция переносится на следующий день.

Вечный фьючерс имеет немало важных плюсов для инвесторов:

• Хорошо подходит для тех, кто собирается вложиться надолго благодаря отсутствию ограничения по сроку действия. Поэтому нет нужды периодически менять фьючерс на другой, с более дальним сроком экспирации, а значит нет и роллирования – платы за переход на новый контракт.
• Может применяться как для спекуляций, так и для хеджирования.
• Ликвидность выше благодаря тому, что вместо нескольких фьючерсов, отличающихся по сроку исполнения, есть только один. Сначала это преимущество было только теоретическим, но с ростом оборотов оно проявилось и на практике.
• Выбрать контракт проще, как и совершить некоторые другие действия с ним – к примеру, досрочно закрыть, ведь время экспирации учитывать при этом не нужно. К тому же то, что вместо нескольких, а иногда и десятков фьючерсов с разными датами экспирации и под разными тикерами, есть только один, тоже существенно упрощает торговлю.
• Требуется меньшее гарантийное обеспечение в сравнении с квартальными фьючерсами на валюту, в результате можно приобрести больше фьючерсов при той же сумме на счёте, что обеспечивает потенциально большую доходность.

Из недостатков бессрочных фьючерсов можно выделить то, что их нельзя применять для арбитража с ценой базового контракта. С другой стороны, возникает иная возможность для арбитража – между срочными и бессрочными фьючерсами. Уровень рисков и доходность при этом остаются такими же, а издержки ниже.

Второй минус связан с исполнением вечного фьючерса. Биржевой комиссии за него нет, но при подаче поручения берётся клиринговая комиссия 0,1% от номинала (если сделка принудительная, её не взимают). А если на поручение не нашлось встречного, сторона, подавшая его, платит тому, чью позицию исполнили без поручения, 3% от номинала. Например, при курсе 90 рублей за доллар номинал USDRUBF составит 90 000 рублей, клиринговая комиссия будет 90 рублей, а плата за принудительное исполнение 2 700 рублей. Это существенная плата, снижающая привлекательность вечных фьючерсов.

Вечный фьючерс – полезный инструмент, который всё активнее интересует инвесторов. Хоть он и похож на обычный фьючерс, но имеет несколько важных отличий, и научиться с ним работать может оказаться совсем не лишним.