Что такое делистинг акций, причины и последствия

Делистинг – это «уход» компании с биржи. Чаще всего такой шаг воспринимается как признак серьезных проблем, но это не всегда так. Иногда делистинг проводится по требованию самой биржи или в результате поглощения бизнеса другой компанией.

Что такое делистинг

Делистинг простыми словами – это уход с биржи, то есть ее акции перестают торговаться на одной или нескольких торговых площадках. С точки зрения акционеров это означает, что бумаги этого бизнеса больше нельзя будет купить на бирже.

Полный уход с биржи нельзя отождествлять с временным прекращением торгов, после паузы торги могут быть возобновлены в прежнем режиме. В России подобные меры вводились по акциям банков, в отношении которых проводилась санация.

После делистинга бумаги могут продолжать обращаться на внебиржевом рынке. Но если компания планирует стать частной, то торговля не будет вестись и на ОТС рынке.

Уход с биржи – это распространенная процедура, ее нельзя назвать уникальной. Ежегодно через нее проходят десятки компаний по всему миру, иногда вынужденно, иногда по доброй воле.

Способы делистинга

Эта процедура может быть добровольной – компания сама инициирует уход с торговой площадки, и принудительной – происходит из-за внешних факторов. Например, из-за нарушения требований биржи она может потребовать провести делистинг.

Причины добровольного ухода с биржи могут быть разные. Например, решение руководства превратить компанию в частную. Это может быть связано с кризисом, спадом и ростом убытков. В 2024 году подобные предложения выдвигались в отношении Ubisoft. На фоне сильного падения котировок в качестве антикризисной меры предлагалось сделать компанию частной, решить проблемы и позже задуматься о повторном листинге.

Среди других причин могут быть:

• Поглощение компании другим бизнесом. Он может решить, что новое структурное подразделение лучше сделать частным, например, из соображений безопасности. Оптимальный сценарий для инвестора так как он может получить хорошую цену акций в рамках оферты.
• Нежелание соответствовать требованиям биржи. Например, нежелание публиковать отчетность. Иногда эмитенты сознательно нарушают правила биржи, чтобы она убрала их из котировальных списков. Это может быть способом экономии.
• Геополитика. Санкционные ограничения и общая внешнеполитическая нестабильность может вынудить компании добровольно уйти с зарубежных площадок. После санкций 2022 года российские компании проводили делистинг на зарубежных биржах.

Возможные причины принудительного делистинга часто касаются правил биржи и требований законов. Например, несоответствие стандартам минимальной цены акций на бирже (такое требование есть, например, на NASDAQ). Это ограничение можно обойти за счет консолидации. Количество акций уменьшается, но цена каждой бумаги растет. Или несоответствие корпоративным стандартам и прочим требованиям биржи. Могут вводиться требования в отношении состава руководства, капитализации и иных показателей.

Правовые проблемы – это чаще выявленные манипуляции с отчетностью, несоблюдение законов.

В последнее время частой причиной делистинга стала геополитика. Санкции и неблагоприятный внешний фон могут спровоцировать биржу провести принудительный делистинг. Так, акции Yandex перестали торговаться на NASDAQ 02.2022, изначально биржа планировала принудительный делистинг, но позже стороны смогли договориться о другом варианте. Бизнес прошел реструктуризацию и разделился на 2 составляющие.

Причины важны для понимания перспектив бизнеса. Одно дело – банкротство или мошенничество с отчетностью, другое – вынужденный уход из-за геополитического фактора.

Как делистинг влияет на акционеров

Этот процесс не происходит за один день. Невозможен сценарий, при котором вечером во вторник все было в порядке, а в среду утром акции уже нельзя ни продать, ни купить.

В общем случае алгоритм действий при делистинге выглядит так:

• Высшее руководство решает покинуть котировальный список Московской биржи. Соответствующая заявка подается в MOEX.
• Биржа одобряет либо отклоняет заявку.
• Собрание акционеров объявляет оферту. Желающие могут воспользоваться ей и продать акции, причем цена будет не ниже средневзвешенной стоимости бумаг за последние полгода.
• Проходит непосредственно делистинг, бумаги перестают торговаться на бирже.

С учетом этого у инвестора есть несколько вариантов действий:

• Использовать оферту. Если делистинг проводится в результате поглощения более крупной компанией, то цена может быть существенно выше рыночной. Никаких проблем нет, а значит эмитент может дать высокую цену.
• Продавать по рынку. Цена может быть ниже той, что предложат в оферте.
• Сохранить ценные бумаги. Это актуально, например, при стабильных дивидендах. Уход с биржи не означает, что акции превратились в ничто, вы по-прежнему будете акционером компании и сохраните право на дивиденды.

Выбор варианта действий зависит от причины уход с биржи. Если это поглощение более крупной компанией, то есть смысл ждать оферту – скорее всего получите выгодную цену.

В большинстве остальных случаев лучше не рисковать и продавать сразу после объявления о делистинге. Котировки гарантированно упадут и могут сильно снизить стоимость в оферте. Сценарий с дивидендами – скорее исключение из правил, встречается редко.

Иногда единственный способ получить хоть что-то – ждать оферту. Показателен пример с Полиметаллом, после 2022 года компания реструктуризовала бизнес, название сменилось на Solidcore Resources. Осенью 2024 года завершилась торговля акциями Solidcore.

Проблемы возникли из-за того, что российские инвесторы не могли перевести бумаги на AIX (Казахстанская биржа). «Питер Траст» предложила купить эти бумаги по 235,40 рублей за штуку. Инвесторов это не устроило так как цена была у многолетних минимумов, но дела у компании шли неплохо. В итоге дело дошло до подачи иска в суд, акционеры делали акцент на нарушении процедуры. В частности, собрание акционеров не утверждало делистинг, были и другие процедурные нарушения.

Но это скорее исключение из правил. В обычных условиях уход с биржи проходит без подобных потрясений.

Делистинг – не повод для паники.

При его проведении задача инвестора сводится к тому, чтобы понять, чем вызван уход с биржи и в зависимости от этого выбирать сценарий поведения. Если не поддаваться эмоциям, то можно обойтись практически без потерь.