Как торговать Облигациями на бирже – Черный список и стратегии

Облигации являются, пожалуй, самым известным инструментом фондового рынка, оставляя на втором месте акции. Связано это в первую очередь с тем, что история этих ценных бумаг в нашей стране известна еще с царских времен и тогда эти активы были более ходовыми, нежели акции предприятий.

Причиной тому было то, что зажиточные слои населения предпочитали кредитовать через облигации реальные компании, а не держать средства на банковских счетах, система сохранности которых была крайне далека от современных стандартов.

Возвращаясь к современной экономике, стоит отметить, что облигации  играют огромную роль в финансовых отношениях.

Торговые стратегии и механика торговли облигациями

Несмотря на то, что облигации, как правило, не имеют спекулятивной ценности и очень редко позволяют заработать от разницы цен купли и продажи, существуют определенные принципы и правила, которые следует знать, чтобы заработать на этих активах. Ниже будут описаны базовые основы проведения сделок, которые используются в большинстве паевых инвестиционных фондов.

Торговля облигациями – Мониторинг риска

Насколько бы не был надежен рейтинг эмитента облигации, вероятность дефолта по его бумагам есть всегда. Сортируя облигации согласно их рискованности, принято выделять 3 различные группы: рейтинговые риски, отраслевые риски и корпоративные риски.

На отечественном рынке можно выделить 20 типов отраслей.

Портфель должен строиться из соотношения от 2 до 55% одной отрасли в портфеле. Наглядный пример: череда банкротств коммерческих банков и системный кризис в финансовой сфере. В связи с этим, общий процент банковских бондов не должен превышать 5%.

В отличие от спекулятивных инструментов, технический анализ слабо применим к торговле облигациями, однако есть некоторые числовые значения, которые все же можно проанализировать.

При анализе рейтингов, можно использовать оценки как для формирования неких средних значений. К примеру, международный рейтинг Fitch ВВВ+ и международный рейтинг Moodi’s Ваа1 можно присвоить абстрактное значение 10. Когда на рынке появится облигация с рейтингом Fitch ВВВ+ (наше значение 10) и значением по Moodi’s Ваа2 (условное значение 11), в итоге получается значение 10.5 (учитывается, что оценку проводили только 2 организации).

• Если оценок по облигации больше, вычисляем среднее согласно правилам математики.

Рейтинг дает нам возможность рассчитать число бондов, которые мы внесем в наш план на покупку. К примеру, торговля облигациями – параметр 12 получает пропорцию до 90% (это «ВТБ», «ГМКНорник»). Рейтингом 15 обладают облигации «PSB», «Московский индустриальный» (не выше 35%). Все что получает рейтинг выше 16 к покупке мы не рассматриваем и стараемся как можно скорее продать.

Также ограничения касаются отраслей и наименований эмитентов. Каждая отрасль имеет заранее определенное место в нашем портфеле. К примеру, финансовые организации и банки  имеют ограничение  5% и не более 10-ти наименований эмитентов. Эту разбивку следует проводить по своему усмотрению и состоянию рынка на текущий момент.

Черный список

Отдельным условием для разграничения был сформирован блэк-лист. В него добавляются бумаги эмитентов, с условной оценкой ниже 3 и при условии, что эмитент допускал реструктуризации или задержки по выплатам в последние 3 года. Согласно этим параметром, в него включены около 100 наименований, среди которых можно встретить «ВЭБ», «УралСиб», «ЕВРАЗ» и другие.

Пороги доходности

Крайне важным считает определенный порог доходности к оферте или  погашению. Если облигация не переступает через эту границу, рассматривать ее для покупки мы не будем. Рассчитать его совсем не трудно.  Беру первые 15 наиболее доходных бондов за прошедший день и по замыкающему ставим этот лимит. Как результат получаем  8% – 10 % за последний квартал, с учетом того, что мы не рассматриваем сверхрисковые бумаги.

Условия продажи

Чтобы продать уже имеющиеся бумаги в портфеле, следует учесть доходность облигации к дате погашения, или оферте, если так цена выше, и умножается в 2.5, если время нахождения бумаги в портфеле составило меньше 30 дней. Если облигация находилась в портфеле от 30-ти до 60-ти дней, то доходность следует умножить на 1.5. Все бонды, находящиеся у нас во владении свыше 60-ти дней предлагаются к продаже + 2 % рыночной цены.

Важный нюанс. Отдельно считается доходность, вычисленная по высшей границе линий Боллинжера. Приказы на продажу следует выставлять именно по ней.
Часть портфеля, составленного из бумаг по аномально низкой цене, на продажу не выставляются.

В итоге мы получаем правило, согласно которому – средний срок владения облигацией составляет 80 дней, благодаря чему, мы все время перетасовываем свой портфель.

Арбитраж

При появлении выпуска облигации с большей доходностью, необходимо переоценить свой портфель. Анализ стоит проводить среди бумаг, обладающих большей прибылью при продаже, чем сумма к оферте. Меньший срок погашения и рейтинг больший или равный, говорит о том, что нам следует добавить облигацию к себе в портфель и избавиться от менее привлекательной бумаги, с инвестиционной точки зрения. Соответственно, следует учесть лимиты, изложенные в первом параграфе этой статьи. В сухом остатке портфель становится более доходным, коротким, надежным и в конечном итоге качественным.

• Здесь буден приведен реальный пример.

В портфеле лежат ценные бумаги Мечела, доходностью 8,4% годовых и датой погашения через 5 лет. В этот момент на рынке происходит размещение бумаги ГМКНорник, с доходностью 6,8% и датой погашения через два года. Понятно, что руководствуясь вышеизложенными параметрами мы избавимся от бумаг рискованного Мечела и переложимся в более надежный актив.

Торговля облигациями подразумевает постоянный мониторинг новых выпусков бумаг  и вечный поиск золотой середины меду доходностью и риском.

Торговля облигациями сегодня

Выпуск «обычных» облигаций регулируется законодательством и контролирующим органом — в России это Центральный банк, принявший функции после упразднения Федерального службы по финансовым рынкам. Но в любой стране есть два правила: это запрет на выпуск облигаций, не обеспеченных реальными активами, и тех, чья номинальная стоимость выше себестоимости эмитента.

Эти ограничения удалось обойти на биржах, где присутствуют свои, биржевые облигации. Здесь нет строгого контроля со стороны регулятора — торговля облигациями, правомерность и законность регулируются самой биржей — очень гибки условия, ставки, методы выплат и погашения, взаимоотношения эмитента и владельца. Ценная бумага может быть выпущена на неопределенный срок и торговаться как на своей площадке, так на чужих.

Обвал рынков облигаций, особенно, государственных и муниципальных, неизменно влечет за собой крах экономической модели, а отказ по их выплатам вызывает сильнейшие кризисы в истории стран.

• Российский кризис 1998 года вызван тем, что государство не смогло гасить ценные бумаги, доходность по которым превышала 140%. Потери инвесторов тогда составили 50 млрд долл. США.

• В 2015 году Китай массово отказался от американских бумаг, итог чего стал кризис в Азии. А поводом стало падение гособлигаций США, которые в одночасье потеряли 7.4%, показывая серьезный кризис ликвидности. Двумя годами ранее, в 2013 году, потери инвесторов составили 280 млрд долл. США. В 1994 году — 150 млрд долл. США, в 2003 — 155 млрд долл. США.

Такие исходы нежелательны для всех, поэтому облигации являются одними из самых надежных инвестиций.

В настоящее время по всему миру выпущены облигации на сумму свыше 500 млрд долл. США.

Объяснение одно: у органов государственной и муниципальной власти нет других инструментов (кроме кредитования), для погашения бюджетного дефицита (компании фиксируют будущие выплаты). Владельцам облигаций доход приносят как сами бумаги на момент их погашения, так и купоны — промежуточные выплаты.