Токийская фондовая биржа TSE – Часы торгов, активы и индексы

Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange, TSE, японцы обычно называют её Tosho) прежде была безоговорочным лидером в Азии, но в последнее время с ней активно конкурируют несколько других площадок, в первую очередь Шанхайская биржа (SSE) и Гонконгская биржа (HKEX). Несмотря на это, объединенная японская биржа готова похвастать капитализацией более чем в $6.5 трлн и традиционным для Страны восходящего солнца уважением к иностранным инвесторам. TSE, согласно статистике, проводит более 91% всех сделок с ценными бумагами – на ней представлены ценные бумаги более чем 3 800 компаний.

Токийская фондовая биржа

После того, как в 2012 году Токийская биржа поглотила Осакскую фондовую биржу (Osaka Exchange, OSE), вторую площадку в стране, она укрепила свои позиции, при этом объединённая компания стала называться Japan Exchange Group, а со временем в неё вошла также третья площадка – Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange, TOCOM).

Акции самой группы торгуются на Токийской фондовой бирже под тикером 8697, капитализация превышает 2 трлн иен.

Вместе с Осакской биржей был куплен и рынок JASDAQ – некогда отдельная биржа. Он примечателен как японский аналог NASDAQ, рынок высокотехнологичных компаний, с отдельной секцией JASDAQ Growth для только начинающих развиваться проектов.

JASDAQ при запуске в 1976 году был должен помочь японскому технологическому сектору развиваться, с этой задачей он справился и до сих пор даёт возможность находить финансирование для новых компаний.

Торговля на Токийской фондовой бирже идёт через одну из трёх платформ:

1. ToSTNeT Market – оффлайновая система:
2. J-Gate – деривативная система;
3. Онлайн-платформа Arrowhead.

До 1999 года торги велись в самом здании биржи, а цены писали прямо мелом на доске. Но затем время таких торгов подошло к концу, биржа стала электронной и в её здании теперь проводятся экскурсии, а также работают люди, обеспечивающие функционирование торговых площадок. Ведение торгов теперь обеспечивает автоматика, в основу положен принцип двойного аукциона – в онлайн режиме выставляются цены продажи и цены спроса, договор при совпадении заключается автоматически. Сделки регистрируются безналичным способом, заявки принимают дилеры в своих офисах, после чего отправляют брокерам, а уже те передают в биржевую систему.

К слову о рынке JASDAQ (производное от Japan Securities Dealers Association), запущенном в Токио в 1976 году. Образцом послужил американский NASDAQ, хотя японцы отрицают всяческую связь до сих пор. С первых дней торги выводились на электронный экран, листинга не было как такового, основным финансовым инструментов выступали ордера. В 2010 году JASDAQ был куплен Биржей ценных бумаг Осаки.

Причина создания JASDAQ банальна — до 1970-х годов Япония была достаточно отсталым государством (против нынешнего положения), и даже в 1974 году торговля на биржах велась в ручном режиме.

Да-да, котировки, BID и ASK записывались белым мелом на черной доске, и финансовым площадкам приходилось содержать целый штат специалистов, которые только и делали, что писали.

Время торгов

Основная секция биржи открывается в 9 часов по времени Японии – JST (UTC+9) и работает до 15 часов. Это соответствует интервалу с 3 до 10 часов по Московскому времени. Торги делятся на две сессии, утренняя, она же zenba проходит с 9:00 до 11:30, а дневная или goba – с 12:30 до 15:00. Кроме того, есть ночная сессия, во время которой продолжаются торги индексами (открываются они днём). Эта сессия продолжается с 15:30 до 2:55, под утро ее закрывает пятиминутка, в течение которой применяются изменения в клиринговой системе. Торги ведутся с понедельника по пятницу за исключением праздников.

Торговля индексами проходит в дневную и ночную сессию. График торгов – https://www.jpx.co.jp/english/derivatives/rules/trading-hours/ – включает подробное расписание по каждому из рынков и инструментов.

Листинг на Токийской бирже

Листинг прозрачен. Он требует финансовых отчетов за последние годы, аудит за последний год, определенную стоимость акций на момент IPO и участия, конкретный доход и присутствие поручителя. Им может быть институциональный инвестор, сильный маркетмейкер или инвестиционный банк.

Фондовая биржа в Токио

В зависимости от финансовых результатов компании могут «перебрасываться» между секциями, уходить в JASDAQ или опускаться до mothers.

Акции на бирже делятся на три группы – Prime, Standard и Growth. К первой группе относятся акции компаний с большим капиталом, вроде Toyota Motor, Honda Motors, Mitsubishi Corp и так далее. В среднем капитализация компании, которая относится к группе Prime, составляет около $6 млрд. Во второй группе представлены компании с на порядки меньшей капитализацией, третья группа по этому параметру мало отличается от второй, в ней группируются новички, только появившиеся на бирже – их гораздо меньше, чем представителей двух других групп. Относящиеся к третьей группе компании принято называть Mothers.

Торговых систем несколько. Это он-лайн Arrowhead (запущена в 2010 году), офф-лайн ToSTNeT System (Tokyo Stock Exchange Trading NeTwork System) и деривативная J-Gate. Для допуска трейдеров к бирже применяются едва ли не самые строгие в мире правила: от подачи заявления до первой транзакции может пройти год и более. Это связано с беспрецедентной безопасностью и обеспечением стабильности.

Чтобы провести листинг на TSE компания должна публиковать финансовые показатели и результаты годового аудита, а также иметь поручителя – им может выступать инвестор или инвестиционный банк. Через год после листинга она может претендовать на перевод своих акций в категорию Standard если удовлетворяет условиям: необходимо иметь от 1 млрд иен собственных средств и получать прибыль не менее чем в 300 млн иен в год.

Накладывает отпечаток на процедуру листинга и особая корпоративная философия, характерная для Японии в целом и Токийской биржи в частности. Комиссия, которая будет рассматривать заявку на листинг, также оценит претендентов по таким критериям, как «честность ведения бизнеса» и «работа по справедливости». Компания должна уважать своих партнёров и сотрудников, а также японские традиции – среди них, например, коллегиальное решение вопросов и необходимость единогласия для принятия важных решений. Из-за особых критериев оценки на бирже представлено относительно мало неяпонских компаний – дело даже не в том, что они нечестно ведут бизнес, а в специфичном подходе в целом.

Помимо этих требований, за листинг на бирже нужно будет заплатить 400 000 иен, а в секции JASDAQ – 100 000. Предусмотрена также регулярная плата и, отдельно – выплаты за количество торгуемых акций, доступ к биржевым электронным системам, установку собственных серверов и прочее, поэтому точная сумма, которую придётся платить бирже каждый год, может сильно варьироваться от компании к компании.

Процедура одобрения листинга длится от трёх месяцев, а иногда может затянуться значительно дольше. После того, как акции пройдут листинг и начнётся торговля ими, они могут перемещаться из одной секции в другую в обоих направлениях в зависимости от того, как у компании идут дела, и даже могут быть исключены из листинга если перестают удовлетворять требованиям биржи.

Интересно, что к трейдерам тоже предъявляются требования. Чтобы участвовать в торгах на бирже нужно подать заявление, которое может рассматриваться в течение нескольких месяцев, при этом биржа может запросить дополнительные данные. Такие меры направлены на обеспечение как можно более высокого уровня безопасности торгов.

В свободном обращении в среднем находятся только 20% акций японских компаний с листингом на Токийской бирже, остальными 80% владеют корпорации, банки и так далее. Дивиденды по японским акциям как правило совсем невысоки, так что покупают их в расчёте на рост курса.

Процесс купли-продажи акций на бирже

Весь процесс купли и продажи акций может показаться достаточно простым. В самих торгах присутствуют три стороны: инвесторы, держатели акций и биржевые маклеры.

• Регулярные члены. Брокерские компании, у которых есть право проводить операции как от собственного имени, так и в интересах своих клиентов. Если определенная инвестиционная компания, решает купить часть акций по определенной цене, то для этого подбирается фирма, которая ведет торги от лица инвестора.
• Специальные члены. Они нужны для взаимодействия между TSE и небольшими биржами в регионах Японии. Также если акционерные компании решают продать часть акций, они воспользуются услугами определенной фирмы, занимающейся реализацией ценных бумаг.
• Биржевые маклеры. Третьей стороной выступает независимый «сайторий», который согласовав предложение от инвесторов и владельцев дает добро на куплю-продажу. Это брокеры, которые не могут проводить сделки от собственного имени и выступают посредниками, им разрешено работать только с частью ценных бумаг, представленных на бирже. Если же на одни акции претендует несколько компаний, то «сайтори» руководствуется приоритетом более высокой цены и очередностью.

Но на самом деле, в большей степени, всеми торгами на бирже управляет мощная электронно-вычислительная машина: она регламентирует договора купли-продажи, а так же информирует о случившихся сделках. Используется этот механизм на случай безопасности, если, к примеру, брокер на ринге покажет не тот жест и компания вмиг может разориться.

Компьютерная система работает по принципу «стык в стык»: в режиме онлайн выкладываются акции на продажу и параллельно выкладывается спрос на акции. Если цена акций совпадает с ценой, за которой хотят купить акции и дополнительными параметрами, то система автоматически заключает договор. Такая система позволяет обезопасить цену на акции: не позволяет им подняться или упасть на определенный процент.

Индексы Токийской фондовой биржи

Основных индексов на Токийской фондовой бирже два, это NIKKEI 225 и TOPIX и множество их производных. Исчисление стоимости производится в режиме он-лайн в самых популярных валютах: иене, долларе США, евро и британском фунте стерлингов. Существует отдельный индикатор для mothers, незамысловато названный TSE Mothers Core Index. Он исчисляется с 07 октября 2011 года и включает 15 компаний.

В лидирующих показателях числится индекс NIKKEI 225 – в него включены 225 компаний, торги которыми на TSE идут наиболее активно. Публикуется этот индекс с 1950 года, а современное название получил двадцатью годами спустя, как сокращение от Nihon Keizai Shimbun – это газета, которая рассчитывает индекс. Nikkei можно перевести как «Финансы Японии».

Индекс Nikkei – японский аналог Dow Jones, поскольку он имеет схожий принцип формирования и представляет в первую очередь промышленность. Он считается особенно полезным для выявления долгосрочных трендов в японской экономике. Помимо Nikkei 225 ведётся расчёт ещё ряда индексов из этой же группы – так Nikkei 500 включает 500 наиболее активно торгующихся на Токийской бирже компаний, Nikkei All Stock Index – все компании, акции которых торгуются на Токийской, а также целом ряде других японских бирж, и так далее – всего представлено около 50 индексов из линейки Nikkei.

Второй по значимости индекс – TOPIX 100. В индекс включены все компании, которые торгуются на TSE в группе Prime. Рассчитывается TOPIX с 1969 года, по сравнению с Nikkei в нём больше доля технологического сектора и он лучше отражает состояние японской экономики. Важно, что при расчёте индекса учитываются только находящиеся в свободном обращении акции – как правило, большая часть акций японских компаний принадлежит другим компаниям, так они укрепляют партнёрство, и это правило существенно влияет на распределение долей в индексе.

TOPIX, как и Nikkei – не один индекс, а целое семейство. Например, в TOPIX Core 30 включаются только 30 самых крупных и ликвидных компаний с листингом на Токийской бирже, в TOPIX Large – те 70, что следуют за первой тридцаткой, TOPIX 100 включает компании из двух предыдущих индексов, и так далее. Всего в семейство TOPIX входит более 40 индексов.

• Есть узкоспециализированные индексы и поэтому интересные лишь небольшому числу инвесторов – J-Stock Index и JASDAQ-20. Существует серия индексов, рассчитываемых S&P — S&P/JPX GIVI, S&P /JPX Risk Control Index S&P/TOPIX150 и 150 Carbon Efficient Index. Также присутствует экзотический S&P/TOPIX 150 Shariah Index, где в расчете участвуют мусульманские экономисты (шариат запрещает ростовщичество).

Историческая справка

История Токийской фондовой биржи (длинное название 東京証券取引所 сокращают до 東証 и произносят как «Тошо»), началась 15 мая 1878 года. У истоков стояли тогдашний министр финансов королевства Окума Сигэнобу и адвокат Сибусава Эичи.

Всего через две недели, 01 июня прошли первые торги, хотя им предшествовала многолетняя работа и изучение английской фондовой системы.

Первая мировая война и послевоенная депрессия минули Японию стороной — в то время Страна восходящего солнца была крайне отсталым государством, которое и звать в союзники были глупо. А реальное развитие началось в годы второй мировой, когда профашистская экономика получила массу государственных заказов. В 1943 произошло объединение 11 бирж страны в 日本証券取引所 — Nippon Shoken Torihikisho.

Торговля прекратилась в 1945 (с бомбардировкой Нагасаки) и возобновилась лишь в 1949 году. На дальнейший рост оказали влияние демилитаризация страны, активный рост высоких технологий, развитие машиностроения и обрабатывающей промышленности. С 1983 года темпы роста были такими, что к 1990 году на Токийской фондовой бирже стояло до 60% всего мирового капитала!

Рост числа участников приводил к неоднократной смене места дислокации. Оригинальное здание биржи TSE, куда заехали трейдеры в 1931 году, перестало вмещать всех желающих уже к началу 1980-х. В 1988 году они перебрались в новое, но съезжать пришлось уже в 1999, когда на Tokyo Stock Exchange была запущена электронная торговая система. По сей день, купля-продажа проходит на «Стрелке Тошо».

В 2001 году произошли серьезные структурные изменения: Японская биржа стала акционерным обществом. Тем временем внедрение безбумажной системы принесло множество проблем.

Так, 01 ноября 2005 года торговля остановилась на 4.5 часа из-за сбоя в компьютерной программе Fujitsu, что нанесло ущерб в 350 млн долл.

Последнее десятилетие ознаменовано усилением роли TSE на мировой арене и попыткой нескольких объединений и поглощений. 29 мая 2009 года между Токийской и Лондонской фондовыми биржами было заключено соглашение о создании Tokyo AIM Stock Exchange — площадки, позволяющей инвестировать в компании в других странах. Была внедрена платформа J-Divisor System, построенная на базе британской NOMAD. В 2012 году было объявлено обобъединении фондовой биржи Токио и ценных бумаг в Осаке, что позволило японцам занять второе место в мире по капитализации и объемам торговли. Ряд экономистов указывают, что NASDAQ в полтора раза крупнее, но по факту он является не биржевым образованием, а рынком бумаг, где фиксация права собственности через клиринг не обязательна.

Годом позже была создана материнская компания Japan Exchange Group, включившая в себя площадки в Токио и Осаке, а также регулирующую структуру Japan Exchange Regulation. Впрочем, в попытках объединения японцы терпели и неудачу: разговоры о слиянии или обмене акций с Сингапурской фондовой биржей шли с 2007 года, однако завершились уже к 2009 — вмешался кризис.

20 ноября 2020 года Коитиро Мияхара, президент и главный исполнительный директор TSE, объявил об уходе в отставку. Он взял на себя ответственность за серьезный технический сбой, из-за которого биржа закрылась на целый день в октябре 2020 года. После проверки был обнаружен сбой системы. Мияхара был заменен Акирой Киетой, исполнительным директором Japan Exchange Group, который заявил, что он снизит свою зарплату на 50 процентов в течение четырех месяцев.

Интересные факты

За последние годы на Токийской фондовой бирже произошло, как минимум, семь серьезных сбоев, нанесших ущерб в миллиарды долларов.

• В 2001 году из-за лавинообразного спроса на акции SOFT99corporation биржа остановилась на весь день
• В 2005 году виной стала ошибка программирования, а 8 декабря того же года – трагическая история J-Com и менеджера, продавшего 610 000 акций за 1 иену
• В январе 2006 года «упала» система обработки заказов LiveDoor
• В 2008 году не выдержала J-Gate, когда трейдеры массово открывали фьючерсные контракты.
• В июле 2008 J-Gate вновь дала сбой, а в феврале 2012 «подкачала» Arrowgate, из-за чего была остановлена торговля 241 акцией.

Япония, 〒103-0026 Tokyo, Chuo, Nihonbashikabutocho, 2−1, 東京証券取引所ビル

Токийская фондовая биржа десятилетиями остаётся одной из ведущих в мире. Успех ей в первую очередь обеспечило «японское экономическое чудо» (период очень быстрого роста экономики страны с 1955 по 1973 год), а удержать позиции даже в последующие сложные времена позволила консолидация биржевых площадок по всей стране, которая привела к тому, что одна компания контролирует почти всю биржевую торговлю Японии.

При этом у японцев принято инвестировать личные средства, ведь доход по банковским депозитам минимален – он может составлять доли процента в год, инфляция тоже невысока, но всё же зачастую выше. Поэтому самый простой способ сохранить состояние – инвестировать его в ценные бумаги. В результате Токийская биржа имеет достаточно ресурсов для того, чтобы не отставать от конкурентов, а во многом и опережать их.